包钢股份(600010):稀土业务维持高增,钢铁业务有望回暖-2021年年报点评

维持"增持"评级。21年公司营收862亿元,同比升45％;归母净利28.66亿元,同比升606％。考虑到因原材料价格大幅上涨,公司2021Q4单季业绩略低于预期,下调其22-23年EPS预测0.11/0.12元(原0.14/0.15元),新增24年EPS预测0.13元,维持目标价3.02元,维持"增持"评级。

   "稳增长"背景下,钢铁业务将受益于需求回暖。2021年公司钢材销量合计1573万吨,同比增7.25％;其中板材、线棒材、型材、管材销量分别为966、260、190、157万吨,销量占比分别为61％、17％、12％、10％。我们认为22年在"稳增长"及汽车缺芯逐步缓解的背景下,公司钢材产品的下游需求将显著回暖,其钢铁板块业绩有望持续改善。稀土价格维持强势,稀土板块业绩维持高增长。公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》,约定22年将稀土精矿售价调整为26887元/吨(干量,REO=51％),较21年约定价格涨超65％。按照公司22年稀土精矿计划产量16万吨计算,预计其稀土精矿营收将超40亿元,同比增50％。公司稀土精矿冶炼成本相对固定,我们预计其稀土业务盈利将维持快速增长。

   稀土行业维持高景气度。稀土下游主要为永磁材料、催化剂等,占比各为29％、20％。自21年以来,市场对新能源汽车的接受度快速提升,全球新能源汽车渗透率快速上升,带动永磁材料需求快速增长。同时在"碳中和"背景下,风电装机量上升也对永磁材料需求形成支撑。我们认为22年稀土行业仍将维持高景气度。

   风险提示:新能源汽车销量大幅下滑,地产投资大幅下滑