麒盛科技(603610):21H2盈利能力环比回升,智能电动床龙头成长可期-年度点评

事件:4月17日,麒盛科技发布2021年度报告。2021年公司实现营业收入29.67亿元,同比增长31.28％;归母净利润3.57亿元,同比增长30.61％;扣非后归母净利润3.17亿元,同比增长35.99％。其中2021Q4当季公司实现营业收入7.89亿元,同比增长14.64％;归母净利润1.06亿元,同比增长27.13％;扣非后归母净利润0.74亿元,同比增长14.26％。

   大客户合作稳健,智能电动床北美市场保持较快增长

   2021年公司智能电动床、床垫、配件及其他收入分别为26.22、1.25、1.35亿元,同比分别增长33.74％、3.99％、17.97％,智能电动床保持高速增长。2021年公司境外业务实现收入27.54亿元,同比增长32.53％,占比95.58％。公司是泰普尔丝涟、舒达席梦思两大北美床垫巨头的主要智能电动床供应商,2021年境外业务高增主要由于泰普尔丝涟加速放量(业绩增速超过70％),并收购了英国知名床垫品牌DreamUK,为公司进军英国市场提供契机。公司和大客户合作关系稳定,与泰普尔国际续签3年期电动床产品制造和供货协议。同时,公司积极推动跨界合作,与智能手表全球领先供应商Garmin达成全球战略合作协议,以实现智能系统产品在数据应用领域的推广,有望形成新的增长点。

   独供冬奥提升智能床品牌认知,多元合作新模式发力国内市场

   2021年公司境内业务实现收入1.27亿元,同比增长9.33％,占比4.42％。作为2022年北京冬奥会和冬残奥会唯一的智能电动床供应商,公司以"智能睡眠、科技冬奥、中国智造"为核心,为冬奥村及各场馆提供了6000多张智能电动床以及20个睡眠体验仓,深入打造品牌形象。分渠道来看,1)在线上渠道方面,公司积极进行多平台布局,联动华为HiLink生态圈,并入驻京东京造陆续推出新品。2)在大宗渠道方面,公司科技赋能酒店、地产物业、养老行业:跨领域合作酒店新业态,在全国各大高端酒店铺设智能电动床;携手绿城,为绿城用户提供智能电动床的健康管理服务;通过养老机构、医疗单位推广智能床产品,首创的"养医护"模式为居家养老助力,21年9月获批工信部"2021年新型信息消费示范项目",未来放量可期。

   提价顺利落地助推盈利能力环比回升,资产周转提速驱动ROE提升

   21年公司综合毛利率同比下滑2.54pct至35.47％,主要由于原材料成本上涨、全球集装箱短缺带来运费高企所致。21年7月开始公司提价逐步落地,推动21Q3、21Q4毛利率环比回升。21年公司期间费用率为22.47％,同比下降2.64pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.09％/7.45％/4.77％/1.16％,同比分别-0.53/-0.58/-0.46/-1.06pct,费用的有效管控一定程度缓解毛利率下滑压力,净利率同比小幅下降0.06pct至12.04％。加权平均ROE同比提升2.16pct至11.62％,主要由于资产周转率同比提升0.09次至0.73次。

   投资建议:中长期看,消费升级趋势下全球智能电动床品类渗透率有望持续提升。麒盛科技作为国内智能电动床龙头,产品技术研发创新能力引领行业,海外大客户合作稳定的同时积极开拓国内市场,伴随公司越南、墨西哥工厂以及总部400万张智能电动床项目(二期)相继投产,未来业绩有望稳健增长。我们预计麒盛科技2022-2024年营业收入为35.29、42.37、49.44亿元,同比增长18.95％、20.06％、16.69％;归母净利润为4.21、5.04、6.08亿元,同比增长17.88％、19.73％、20.64％,对应PE为11.9x、10.0x、8.3x,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:电动床行业竞争加剧风险,内销模式拓展不及预期风险,国际贸易政策风险。(百万元)2020