苏交科(300284):业绩增22％低于预期,构建南京-广州双中心-2021年年报点评

维增持。2021年净利增22％低于预期,下调预测2022-23年EPS为0.43/0.48元(原0.65/0.77元)增速14/13％。预测公司24年EPS为0.53元增速10％。考虑到公司受益江苏省基建投资及稳增长政策加码,发力安全咨询/数字化等新业务,上调目标价至8.28元,对应22年19倍PE。

   营收降7％净利增22％,毛净利率提升。1)21营收51亿元(-7％)其中工程承包占5％营收下降45％,Q1-Q4单季营收增速24/-25/-14/1％。21归母净利润4.7亿元(+22％)系费用及项目管控,Q1-Q4单季度增速351/6/18/18％(去年同期-91/-22/-52/-40％),扣非净利增27％,减值4.1亿元(-7％)。2)毛利率38.3％(+2.44pct),四费率18.79％(-0.19pct),净利率9.8％(+2.25％)。3)经营净现金流0.87亿(-89％),ROE8.1％(+0.26pct)。

   地方设计龙头具科研/技术/市场优势,加速数字化智能化。1)国内首家工程咨询A股上市公司,科研/技术能力、市占率等居国内前列。2)突破检测认证/资产管理/安全咨询SaaS/PaaS等业务领域,探索培育智慧/城市运营/双碳/数字化平台等新领域。3)引进珠实集团作为战略股东,目标2030年ENR全球工程设计公司150强TOP20,苏交科广州业务中心将力争成为广州市属最大的全球领先工程咨询企业。

   经济下行压力下稳增长需持续加码,江苏省基建建设投资维持高位。1)一季度GDP增速4.8％。国际国内环境超预期变化经济下行压力加大,稳增长政策实施力度需加大,重点项目开工建设加快形成更多实物工作量。

   2)央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点,释放长期资金约5300亿元。3)2022年江苏省年度投资计划5590亿元,其中基础设施项目28个,年度投资2162亿元占比约40％。

   风险提示:政策发力不及预期,疫情反复,国际化经营风险等