太钢不锈(000825):实现量利齐升,不锈钢板块将持续扩张-2021年年报点评

维持"增持"评级。公司21年实现营收1014亿元,同比增50.46％;归母净利63.1亿元,同比增264％,业绩符合预期。考虑到原料价格大幅上涨及全球通胀预期等因素,下调公司22-23年EPS预测分别为1.15/1.19元(原1.68/1.77元),新增24年EPS预测1.21元;对应22-24年归母净利分别为65.57/67.72/68.79亿元。维持目标价12.24元,维持"增持"评级。

   实现量价齐升,盈利能力显著提升。21年公司不锈钢、普通钢材、普通钢坯销量分别为414、498、296.3万吨,销量分别同比增9.4％、11.1％、84.8％,销售价格分别同比升26.8％、37.6％、38.8％。另外公司不锈钢、普碳钢吨毛利分别同比升53％、50％;总销售毛利率、净利率分别升2.06、3.62个百分点,全年公司实现量利齐升。

   太钢-鑫海强强联合,不锈钢板块持续扩张。4月17日公司公告拟向鑫海实业增资3.927亿元,收购其51％股权。22年初,鑫海实业分别公布将新建46万吨不锈钢置换产能和162万吨高端不锈钢产能。公司不锈钢板块持续扩张,同时鑫海实业将借助股东鑫海新材料已建成的RKEF实现镍水红送,大幅降低运费、电费及生产损耗,未来公司有望维持量利齐升。

   资本结构优化,成本优势增强。21年公司带息负债额同比降41.83％,财务费用同比降47.89％,公司去杠杆效果显著。太钢集团拥有铁精粉产能1300万吨/年,公司铁矿石自供比例高,成本优势显著。未来公司镍、铬自给率将分别升至30％、50％以上,其原料成本优势将进一步增强。

   风险提示:下游需求大幅下滑;新建产能增速过快。