东方明珠(600637):一季度业绩低于预期,关注广电媒体融合发展-季报点评

业绩回顾

   2021年业绩基本符合我们预期,1Q22业绩低于我们预期公司公布2021年业绩:营收90.69亿元,同比减少9.6％;归母净利润18.60亿元,同比增长14.8％;扣非归母净利润3.54亿元,同比减少67.5％,业绩基本符合我们预期,相较公司2021年财务预算,营收和归母净利润的完成度分别是88.9％和103.4％。同时,公司公布1Q22业绩:营收16.98亿元,同比减少16.0％;归母净利润1.80亿元,同比减少36.3％;扣非归母净利润1.17亿元,同比减少36.3％,业绩低于我们预期,主要受3月以来上海疫情影响,公司线下文旅和视频购物业务受限。

   发展趋势

   2021年流媒体战略继续推进,广电网络业务仍处于转型探索期。1)线上业务:截至2021年,公司BesTV+流媒体视频平台服务1,013万百视TV月活用户、6,012万IPTV用户、8,340万OTT用户,用户覆盖多终端渠道。但我们认为由于泛娱乐竞争仍较激烈,2021年流媒体业务收入同比下滑12.7％至31.33亿元;而2021年公司广电网络业务持续推进广电媒体融合发展、国网整合、广电5G建设等任务,亦为流媒体战略做好支持协同,推进业务转型升级,2021年广电网络业务收入同比下滑1.2％至33.92亿元。我们认为,公司广电媒体融合发展基调或将继续维持,但流媒体业务整合产品、内容、渠道、购物等线上核心资源的能力仍有待进一步提高,广电网络业务也仍在转型初期探索阶段。2)线下业务:受2021年疫情反复影响,公司线下业务同比下滑15.2％至24.85亿元。因2021年房地产项目中低毛利保障房项目同比增加,公司2021年毛利率同比下滑6.2ppt至28.0％。

   此外,公司2021年12月转让全资子公司东方龙50％股权,形成转让收益11.1亿元,但扣非归母净利润有较大幅度下滑。

   1Q22上海地区疫情反复,线下文旅和视频购物业务受到较大影响。2022年3月起,受上海新冠疫情影响,公司旗下电视塔在3月21号起停业,国会中心和梅奔文化中心等也停业;视频购物业务因受物流限制,正常经营也受到影响。公司收入和利润均有一定幅度下滑。我们认为,国内疫情仍存在局部地区反复风险,建议关注对公司线下和购物业务的影响。

   盈利预测与估值

   考虑上海地区疫情影响超出我们预期,我们下调2022/2023年净利润15.3％/12.9％至15.78/16.31亿元。现价对应14.9/14.4倍2022/2023年P/E。维持中性评级,因盈利预测调整和股份回购,我们下调目标价14％至7.51元,对应16/15倍2022/2023年P/E,较现价有7.6％上行空间。

   风险

   疫情影响超出预期,竞争加剧,新业务推进不及预期。