中国核建(601611):稳增长投资加速,核能新能源建设将再上台阶-公司深度报告

公司是中核集团旗下唯一工程建设上市主体。大股东中核集团由中央直接管理,是国家核科技工业的主体,拥有完整的核科技工业体系。公司是中核集团旗下唯一从事建筑工程的上市平台,在国内核电建设市场长期占绝对主导地位,是我国核电工程建设的主要力量。

   核能发电是清洁高效的基荷能源,技术正在快速演进中。核能在发电过程中不会产生二氧化碳、烟尘等污染物,发电过程中不受自然节律的限制,可以长期稳定工作,是一种清洁高效的基荷能源。核能发电自1942年全球首个核反应堆试验成功至今已有80年历史,预计在未来20～30年中新开工建设的核电站将以第三代核电技术为主。

   在稳增长背景下,我国新建核电机组审核加速。2019年以来,我国新建核电机组核准提速。2021年3月,李克强总理在《政府工作报告》中提出要"在确保安全的前提下积极有序发展核电",被认为是中国核电加速建设的重要信号。根据中国核能行业协会的预测,我国中长期核电建设有望以6～8台每年的速度推进,较此前明显加速。

   我国核电长期保持高水平安全运作,现安全水平再度精进。在2011年日本福岛核电站事故发生后,全球核电发展受到显著影响,我国新建核电机组审核也一度停滞。我国核电长期保持高水平安全运作且日益精进,相关法规和管理体系逐步完善,安全技术水平不断提升。

   核电建设市场预计持续高增,公司将显著受益。我国2021年核电发电量为4075亿千瓦时,占全国总发电量的5.0％,占比不断提升,但对比全球发电量中核电9.5％的占比水平仍有较大差距。我国核电投资在十四五剩余期间预将保持较高增长,整体增速或达15％。公司预将保持在核电建设工程市场的高市占,显著受益市场扩容。

   给予公司"买入"评级,目标价10.20元。预计2022年～2024年EPS为0.68/0.81/0.96元,对应PE为12.35/10.42/8.71倍。

   风险提示:公司业绩不如预期,项目进度风险,ESG风险