龙蟠科技(603906):1H22业绩符合预期,技术突破加速成长-中期点评

1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩:收入60.1亿元,同比+371.1％,环比+116.4％;归母净利润4.3亿元,对应每股盈利0.77元,同比196.3％,环比111.8％,符合预期。

   其中2Q22业绩:收入34.5亿元,同比+407.2％,环比+34.9％;归母净利润2.2亿元,同比+157.0％,环比+3.4％。主要由于磷酸铁锂业务持续景气,二季度磷酸铁锂材料销量环比增长24％。

   发展趋势

   磷酸铁锂景气持续,公司产能扩张持续受益。据高工锂电,1H22中国磷酸铁锂总产量为34万吨,同比增长122％,环比增长31％。价格方面,目前磷酸铁锂约15.6万元/吨,较一季度末高位-7.7％,主要由于原材料碳酸锂、黄磷等价格有所回落。向前看,我们看好全年新能源车销售旺盛,带动磷酸铁锂持续景气。我们预计公司四川及山东12万吨新增磷酸铁锂产能有望在三季度陆续投产,同时公司加快建设磷酸铁配套产能,加速一体化程度,我们看好公司下半年营收盈利继续增长。

   技术突破,"铁锂1号"与磷酸锰铁锂助力成长。公司于4月15日开展新品发布会,针对传统铁锂产品低温性能低的痛点,公司研发出"铁锂1号"产品,运用能量球技术实现了LPF低温与高倍率产品的开发。据公司发布会与公司公众号,目前"铁锂1号"产品已经小批量出货,同时公司已经与星恒电源签署磷酸锰铁锂材料战略合作协议,我们看好公司的技术实力与新产品的长期成长性。

   国六推进与绿色低碳背景下,看好车用精细化学品持续成长。公司1H22车用尿素/冷却液/车用养护品销售量同比-23.9％/-7.6％/-7.7％,主要由于疫情带来下游需求减弱。向前看,我们看好随着国六正常推进后车用尿素业务继续高增长,同时待地缘政治因素逐渐消除后,原料尿素等价格有望伴随煤炭等触顶回落,看好车用尿素业务保持长期增长。

   盈利预测与估值

   由于公司对常州锂源增资提升并表权益,以及磷酸铁锂业务持续景气,我们上调2022/2023年净利润8.4％/12.7％至8.14亿元/9.75亿元。当前股价对应2022/2023年25.3倍/21.1倍市盈率。同时考虑到未来行业竞争有望更加紧张,维持跑赢行业评级和45.00元目标价,对应31.2倍2022年市盈率和26.1倍2023年市盈率,较当前股价有23.6％的上行空间。

   风险

   项目进展不顺利,下游新能源车销售不佳