日出东方(603366):空气能景气高企,Q3销售可期

事件:日出东方公布2022年中报。公司2022H1实现收入17.4亿元,YoY-6.1％;实现业绩-0.2亿元,上年同期为0.3亿元。折算2022Q2单季度实现收入10.9亿元,YoY-4.1％;实现业绩0.4亿元,YoY-31.6％。受疫情影响,公司Q2收入、业绩下滑。考虑到下半年进入空气能产品销售旺季,我们对公司经营持积极预期。

   受疫情影响,公司收入下滑:根据公告,因疫情影响,2022H1公司连云港基地(涉及太阳能、空气能等产品)停工停产近一个月、物流受阻,产品延迟交付,对收入影响较大。分业务来看,2022H1日出东方空气能业务实现收入2.4亿元,占比总收入比例13.8％(与2021年比重相近)。根据海关数据,2022H1我国空气能热泵出口金额为5.8亿美元,YoY+63％。我们认为,欧洲环保补贴政策对空气能产业发展有长期拉动作用;短期而言,欧洲能源价格上涨也对空气能销售有催化影响(详见深度报告《空气能:短暂爆发的需求,还是长期拓宽的赛道?》)。随着下半年出口旺季到来,我们预期日出东方空气能业务或有较好表现,收入端有望改善。

   Q2公司业绩下滑:我们认为,日出东方Q2业绩下滑,原因为:1)受原材料价格影响,公司Q2单季度毛利率为29.4％,同比-3.1pct。2)因公司实施股权激励,股份支付摊销费用同比增加,影响2022H1业绩1512万元。展望2022H2,我们认为,公司盈利能力有望改善。一方面,疫情影响逐渐消退,公司生产恢复,规模效应显现。另一方面,欧洲对空气能采暖产品的需求增加,出口价格有望提升,改善盈利能力。根据海关数据,2022H1我国空气能热泵外销均价YoY+29％。

   投资建议:我们预期日出东方的太阳能热水器、厨电业务平稳发展,空气能业务高速增长。我们预计公司2022～2023年EPS为0.31/0.37元,首次覆盖,给予买入-A的投资评级。?

   风险提示:人民币大幅升值,原材料价格上涨。