键凯科技(688356):下游放量支撑业绩稳健增长,持续加码研发创新投入-2022年中期业绩公告点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入26.3亿元,同降22.4％;归母净利润1.0亿元,同增17.2％;扣非归母净利润0.4亿元,同降35.1％。单二季度,公司营收13.2亿元,同降25.4％;归母净利润0.7亿元,同增7.7％;扣非归母净利润0.3亿元,同降51.9％。

   点评:应用材料利润提升,显示材料经营承压。报告期内,公司显示材料板块受消费电子产品需求下滑影响,收入利润均出现下降,运营主体深圳国显实现营收17.6亿元,同降32.8％;净利润2877万元,同降74.9％。应用材料板块凭借低成本、强定价权等优势,利润大幅增长,运营主体蚌埠中恒实现营收5.7亿元,同增31.4％;净利润5971万元,同增92.6％。安徽应材(原安徽中创)实现营收3.5亿元,同增90.1％;净利润1.2亿元,同增303.3％。此外,非经常性损益0.6亿元,主要来自于计入当期损益的政府补助。

   折叠屏手机放量趋势显现,助力UTG产业发展。据CINNOResearch数据,2022Q2中国市场折叠屏手机销量达到58.7万部,同增132.4％,上半年累计销量达130万部(2021年全年为116万部)。折叠屏手机市场环境逐渐成熟,正处加快推广阶段,国内UTG需求有望加速释放。公司UTG产品开发处于国内领先地位,已具备量产供货能力,二期项目(1500万片/年)建设也在有序推进当中。此外公司已聚焦UTG一次成型迭代技术开发,若顺利实现产业化,将进一步巩固竞争优势。

   新材料亮点颇多,高纯二氧化硅值得期待。公司年产5000吨高纯合成二氧化硅项目正在按计划推进中,产品纯度可达6N-7N,产品可用于生产高端半导体器件、N型硅片坩埚内层材料、石英玻璃管/棒、石英砣等。当前受益下游光伏装机高景气,天然高纯二氧化硅供给短缺,公司合成产品未来若被证实可顺利应用,或可摆脱国内对国外天然石英矿的依赖。其他新材料产品:1)电熔氧化锆持续保持行业第一;2)稳定锆成为维苏威全球首供;3)球形材料不断释放产能,产销量同增46.2％;4)纳米锆成功导入新能源龙头企业;5)抛光粉成功进入头部企业供应链,实现大批量供货;6)成功开发出固相法钛钡,关键指标达到国内先进水平。

   盈利预测、估值与评级:公司新材料业务发展潜力十足,极具看点,尤其高纯合成二氧化硅在国内极具稀缺性。折叠屏手机正处加快推广阶段,我们亦长期看好折叠屏手机发展趋势和公司在国内UTG领域的领先地位。因此维持公司22-24年EPS为0.30/0.45/0.63元,维持"增持"评级。

   风险提示:UTG业务市场开拓不及预期,新材料项目研发和建设不及预期,疫情反弹和贸易摩擦风险,资产和信用减值风险,汇率波动风险。