阳谷华泰(300121):加工助剂量价齐升,新产能稳步推进-2022年中报点评

事件:2022年8月29日,阳谷华泰发布2022半年度报告:2022年上半年实现营业收入18.22亿元,同比+41.59％;实现归母净利润2.89亿元,同比+59.98％。销售净利率15.89％,同比提升1.51个pct,销售毛利率28.59％,同比提升3.31个pct;经营活动现金流为1.17亿元。

   其中,2022年Q2实现营收9.67亿元,环比+13.02％;实现归母净利润1.76亿元,环比+54.76％。销售毛利率28.45％,同比上升4.72个pct,环比下降0.29个pct;销售净利率18.19％,同比上升4.42个pct,环比上升4.91个pct。经营活动现金流为0.63亿元。

   点评:2022H1实现归母净利润2.89亿元,同比+59.98％,受益于主导产品及部分高端产品量价齐升、海外销售增长1)报告期内,公司按照年度经营计划积极开展各项工作,加大国际市场开拓力度,公司海外销售持续增长。

   2)公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长,盈利水平上升。

   3)受美元兑人民币汇率升值影响,报告期产生汇兑收益2268.76万元。

   产品价格上涨,提升公司盈利水平根据卓创资讯,2022年H1促进剂M平均市场价格为17241.8元/吨,同比+12.99％;促进剂NS平均市场价格为25339.6元/吨,同比-1.38％;促进剂TMTD平均市场价格为19979.5元/吨,同比+11.89％。2022Q2,促进剂M平均市场价格为16963.7元/吨,同比+16.95％;促进剂NS平均市场价格为24592.7元/吨,同比-0.33％;促进剂TMTD平均市场价格为20032.3元/吨,同比+17.44％。

   2022年H1和2022Q2公司主营产品价格上涨,带动营业收入和盈利水平提升:2022年上半年实现营业收入18.22亿元,同比+41.59％;实现归母净利润2.89亿元,同比+59.98％;2022年Q2实现营收9.67亿元,环比+13.02％;实现归母净利润1.76亿元,环比+54.76％。

   投资建议与盈利预测

   基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元,对应PE为8、7、6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:业绩增长不达预期;行业竞争加剧风险;竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破;新项目进展缓慢;装置受不可抗力关停的风险;宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;成本上升风险、产品价格大幅下跌;研发成果转化不及时的风险;应收账款回笼风险;对外担保风险;募集资金投资项目实施风险。