华立科技(301011):国产游艺设备龙头,IP价值赋能动漫IP衍生产品业务高速增长-公司深度研究

华立科技是国内游艺设备龙头,打造游戏游艺产业链闭环。公司与全球龙头游戏公司SEGA等保持多年深入合作,积累了丰厚的行业经验与IP资源。公司发展经历三个阶段:2010-2013年,行业监管较严,游艺设备起量;2014-2017年,合作运营扩张,推进2C业务发展;2018年至今,动漫IP衍生品业务迅速发展,深化多元布局。当前,华立科技游艺设备销售贡献稳定营收,IP衍生品销售贡献新增长点。22H1公司营收2.57亿元,同比增长3％,归母净利润0.03亿元,同比下降91％,疫情形势趋稳,线下经济恢复,经营利润修复空间大。

   游戏游艺行业受供需两端推动,市场分散;集换式卡牌国内仍是蓝海市场,IP影响力加成是关键驱动力。游戏游艺设备常规产品技术门槛不高,市场同质化竞争激烈。华立科技聚焦优势品类模拟机的研发发行,渠道优势＆独家IP链条优势显著,技术创新进一步巩固竞争壁垒,成为国内龙头游戏游艺设备发行平台。集换式卡牌类盲盒的逻辑吸引用户复购。IP属性为卡牌带来更高的热度和收藏价值,华立科技拥有宝可梦、奥特曼等头部大IP的游戏机卡牌授权,动漫IP衍生品业务变现可期。22年初公司开始投放《我的世界》,预计将接棒宝可梦成为动漫IP衍生品业务的主力产品,推动公司营收疫后快速修复。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年整体营收分别为6.98、9.39、11.52亿元,归母净利分别为0.21、1.00、1.42亿元。考虑华立科技游艺设备海外销售快速增长,动漫IP衍生产品持续放量,成为公司营收第二增长极,基于公司的业内领先地位和渠道优势,我们给予华立科技23年40XPE,对应公司的合理总价值39.91亿元,对应合理价值35.37元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。疫情反复;监管趋严;商誉减值。