豪能股份(603809):Q3业绩环比明显改善,Q4快速增长可期-2022年三季报点评

业绩总结:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收10.7亿元,同比增长0.7％,实现归母净利润1.7亿元,同比下降5.5％;Q3单季实现营收3.6亿元,同比增长7.5％,环比增长18.8％,实现归母净利润0.5亿元,同比增长4.0％,环比增长34.7％。

   限电、疫情、商用车低迷影响业绩增长幅度。三季度来看,公司所在地四川经历了高温限电,在一定程度上限制了公司的生产;同时,疫情反复也对公司生产经营造成了不利影响;此外,公司商用车业务所处的重卡行业也持续低迷,Q3我国重卡销量同比下滑约23％也拖累了公司业绩的增长。公司增速虽不及汽车行业(中汽协数据显示汽车销量Q3同比+29.4％),而在前述不利因素的叠加下,公司依然取得了收入端与利润端的同比增长以及环比高增长,实属难得。

   差速器和航空航天是重要增长点。差速器业务方面,公司拥有大众/比亚迪/吉利等优质客户,500万套差速器总成项目正有序推进,引进的丹麦年产6.5万吨的差速器壳体DISA铸造线预计即将安装调试完毕,Q4预计将逐步放量;航空方面,公司拥有成飞与成飞民机多个重要项目订单,涉及各型军用及民用飞机(ARJ21、C919、波音、空客等),预计该业务下半年将继续保持快速增长;航天业务方面,豪能空天与部分商业航天头部企业已建立密切关系,预计年内将初步产生收入。?盈利能力承压,Q4增长可期。Q3公司毛利率32.1％,同比下降6.1pp,环比下降2.8pp,主要原因有:1)商用车业务不景气导致毛利率大幅降低;2)差速器业务放量初期毛利率较低。净利率方面,Q3同比下降1.7pp,环比提升1.3pp,净利润表现优于毛利率的原因在于期间费用率明显改善,Q3期间费用率9.3％,同比下降4.8pp,环比下降2.2pp。展望Q4,一是差速器进一步放量将带动盈利能力提升;二是Q3开始商用车已呈月度环比改善趋势,Q4有望继续环比改善;三是Q4乘用车在政策末端效应下有望冲量,同比预计较快增长。叠加成本端改善,我们预计Q4公司快速增长可期。

   盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持32.8％的复合增长率,对应22-24年PE为19/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期的风险;疫情风险;芯片短缺风险;汇兑风险。