英搏尔(300681):Q3营收同比增长2.5倍,盈利能力短期承压-三季点评

事件:公司发布前三季度业绩报告,Q1-Q3实现营业收入13.77亿元,同比+202.53％,归母净利润0.33亿元,同比+91.40％;Q3实现营业收入5.08亿元,同比+257.29％,归母净利润0.05亿元,同比+1629.79％。

   点评:

   电驱与电源行业维持高景气度,公司Q3营收同比增长2.5倍。公司Q3实现营业收入5.08亿元,同比+257.29％,环比-1.55％,归母净利润0.05亿元,同比+1629.79％,环比-42.46％,扣非归母净利润-0.06亿元,同比少亏0.13亿元,环比由盈转亏。主要系(1)2022年1-9月我国新能源汽车零售销量达387.68万辆,同比+113.2％,9月新能源汽车零售渗透率达31.8％,首次突破30％,新能源汽车的高景气度带动公司所在电驱与电源行业销量快速增长;(2)公司的驱动总成、电源总成产品受益于行业高景气度,销量显著提高;此外,通过技术创新和市场开拓,公司已成为一汽大众、上汽通用五菱等多款混动车用双电机控制器总成产品定点配套企业,其中五菱混动车型配套产品已于2022年下半年实现量产交付。

   受原材料价格波动影响Q3盈利能力承压,期待后续毛利率企稳回升。公司Q3销售毛利率11.36％,同比-12.25pct,环比-2.00pct,销售净利率1.01％,同比+0.80pct,环比-0.72pct;销售费用率2.01％,同比-4.22pct,环比+0.22pct,管理费用率3.25％,同比-6.01pct,环比+0.32pct,研发费用率8.95％,同比-10.22pct,环比+1.07pct,财务费用率0.16％,同比-1.69pct,环比-0.73pct。公司毛利率下滑主要系电驱动行业竞争激烈、低毛利的新能源产品收入占比提高、原材料价格波动;费用率显著降低主要系公司持续降本增效、销量大幅提升带来的规模效应。

   定增募集近10亿元扩产,为业绩增长奠定基础。产能层面,公司拥有珠海本部和山东菏泽北方基地,产能分别为50、20万套;3月公司发布《2021年度向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告(修订稿)》,未来将利用募集的9.76亿元扩建珠海和山东生产基地,新建珠海研发中心,珠海项目分为两期,每期项目将新增10万台套电源总成和10万台套驱动总成产能,山东项目建设周期为1.5年,建成后山东基地将具备20万台套A00级电机控制器、20万台套A00级电机、10万台套特种车电机控制器、10万台套特种车电机及20万台套电源及电源总成的产能。订单方面,公司配套的新能源车型进一步增长,核心客户如比亚迪汽车、合众、奇瑞、吉利、小鹏销售表现良好,为公司带来了充沛的订单。

   盈利预测与投资评级:作为国内领先的电驱与电源供应商,公司有望持续受益于汽车行业电气化进程。我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.44、1.72、4.88亿元,对应PE分别为155、39、14倍。

  

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。