卓易信息(688258):国产固件龙头,受益于信创加速-三季点评

事件:

   公司发布2022年三季报,实现营收1.82亿元,同比增长8.48％;归母净利润3155万元,同比下降35.65％;扣非净利润1297万元,同比下降63.65％;基本每股收益0.37元。其中第3季度实现营收0.76亿元,同比增长7.46％;归母净利润1686万元,同比减少16.40％,扣非归母净利润897万元,同比减少40.13％。业绩符合预期。

   持续加大研发投入

   公司持续加大研发投入,扩大研发团队,前3季度研发费用4352万元,同比增长48.88％,研发投入占比23.93％,比去年同期增长了6.49个百分点。销售费用为685.50万元,同比增长94.70％;管理费用为2228.18万元,同比增长20.89％。

   商业模式突出,竞争格局良好

   公司全资子公司百敖软件是核心固件研发的国内领跑者,是国内少数同时掌握x86、ARM、MIPS多种架构技术的BIOS和BMC固件开发厂商之一,其x86BIOS技术是英特尔认证全球4家供应商之一(美国AMI、Phoenix、台湾Insyde和百敖软件),也是中国大陆唯一的独立供应商。由于BIOS行业采用服务与授权相结合的模式,BIOS行业具有了较高的边际利润率。受益于信创服务器渗透率提升,公司固件相关业务或将持续受益。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.02/4.23/5.99亿元,对应增速分别为27.53％/40.28％/41.60％;归母净利润分别为0.58/1.00/1.67亿元,对应增速分别为36.74％/73.34％/67.09％;EPS分别为0.66/1.15/1.92元/股,3年CAGR约为58.22％,对应PE为84x/49x/29x。鉴于公司作为国内BIOS固件龙头,市场地位稳固,参考可比公司估值,维持"买入"评级,给予23年60倍PE,上调目标市值为60亿,目标价为69元。

   风险提示

   系统性风险,下游大客户需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。