中科三环(000970):三季度盈利能力业内领先,需求修复叠加新产能投放业绩增长可期-季报点评

事件:10月27日,公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入75.1亿元,同比增加52.9％,归母净利润6.16亿元,同比增加200％,扣非归母净利润6.11亿元,同比增加237％;单三季度实现营业收入28.0亿元,同/环比增32.4％/增10.1％,归母净利润2.11亿元,同/环比增134％/减11.7％,扣非归母净利润2.15亿元,同/环比增144％/减9.1％。

   三季度产销水平基本持稳,四季度稀土价格回升有望拉动需求景气。1)量:公司现有毛坯产能2万吨,根据产能利用率85％测算,预计单三季度实现毛坯产量0.43万吨,成材率假设65％,对应成品产量约0.28万吨,季度产量环比基本持平。2)价:受第二批稀土配额放开及宏观经济降温等影响,三季度镨钕金属均价89万/吨,环比降20％,金属镝均价302万/吨,环比降11％,金属铽均价1707万/吨,环比降5％,预计部分产品价格伴随原料价格回调将有所回落。进入四季度,新能源车等需求旺季表现良好,叠加资源端下半年稀土精矿成本支撑,稀土价格企稳回升。

   三季度毛利率水平位居同行前列,彰显龙头优质成本管理能力。前三季度毛利率18.0％,较21年增1.9pct,净利率9.9％,较21年增3.2pct;单季度看,Q3毛利率18.1％,环比降0.4pct,净利率9.4％,环比降1.7pct,毛利率水平位于同行前列。

   年底新增产能投放贡献未来业绩支撑,匹配客户订单需求放量。公司现有毛坯产能2万吨,规划2022年底或2023年初增加1万吨烧结钕铁硼产能,总产能达3万吨,2024年前或规划再扩产2.1万吨,总产能达5.1万吨。公司通过卡位龙头客户优质供应链,新增产能匹配客户订单需求放量,业绩增长有望领先同行。

   投资建议:公司持续深耕高性能钕铁硼磁材,新增产能即将进入放量阶段,预计公司2022～2024年营收分别为98.9/129.1/166.8亿元,实现归母净利润8.56/11.90/15.08亿元,EPS为0.70/0.98/1.24元/股,对应PE分别为19.2/13.8/10.9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:稀土原材料涨价风险;下游需求不及预期风险;技术路线重大变革风险;产能落地不达预期风险。