振德医疗(603301):22Q3单季度常规业务高增长,全年激励目标可期-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度收入42亿元(+8.7％),归母净利润4.6亿元(-5.7％),扣非归母净利润4.5元(+8％),经营现金流净额3亿元(-41.4％)。22Q3单季度延续高增长。分季度看,22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为12.7/15/14.3亿元(-36.6％/+63.7％/+50.5％),单季度归母净利润分别为1.1/1.6/1.8亿元(-56％/+28.8％/+75.9％),单季度扣非归母净利润分别为1/1.8/1.7亿元(-57.8％/+80％/+109.3％),22Q3单季度延续高增长态势,主要因疫情产品和常规业务均实现同比高增长以及亚澳并表的厚增。前三季度毛利率33.2％(-1.7pp),预计主要因疫情物质价格下降所致。

   现代伤口护理引领增长,22Q3常规业务增速33％。分业务看,前三季度预计造口及现代伤口护理业务超高速增长,剔除亚澳并表后原有现代伤口护理业务增长预计超过50％,为增长驱动力;手术感控业务前三季度有所承压。22Q3单季度疫情产品同比增长98％,剔除后常规业务收入增长33％,较22Q2大幅改善。

   战略定位清晰,核心业务行业空间巨大。2020年公司凭借疫情期间增加的现金流和院内渠道,制定新战略聚焦"医用+健康"领域,目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业,目前新战略推进顺利,发展路径清晰。业务看,公司将以造口伤口护理和手术感控为核心,2020年全球高端伤口敷料(60亿美元+)、造口护理(30亿美元+)、手术感控(110亿美元+)市场合计超过200亿美元,空间巨大,海外市场公司主要通过OEM拓展,而国内市场正处于起步阶段,公司将以自主品牌发力。

   盈利预测:不考虑股份支付费用的影响,预计公司2022～2024年归母净利润为6.8、8.4、10.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:核心业务拓展不及预期、原材料涨价风险、汇率波动风险。