帅丰电器(605336):疫情叠加地产压力下,Q3业绩承压-三季点评

Q3业绩增速承压。公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入7.1亿元(YoY+3.3％),归母净利1.52亿元(YoY-17.4％),毛利率45.8％(YoY-0.8pct),归母净利率21.4％(YoY-5.4pct)。Q3单季收入2.5亿元(YoY-6.5％),归母净利0.48亿元(YoY-19.1％)。

   行业整体增速承压,帅丰线上市场份额有所提升。疫情影响叠加地产增速放缓,集成灶行业增速承压,奥维云网数据显示,2022年7-9月,集成灶全渠道销量73.5万台(YoY-3.81％),销额65.9亿元(YoY-1.9％),帅丰增速略慢于行业。市场份额方面,2022年前三季度公司集成灶线上零售额份额达6.77％,同比提升1.69pct。

   Q3毛利率同比提升,费用投放增加拖累利润增速。原材料压力边际缓解,Q3单季毛利率同比提升3.5pct至46.6％,归母净利率19.2％(YoY-3.0pct)。净利率下滑,主要由于公司积极推进渠道扩张和营销投放,Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为16.6％/6.3％/-3.1％/3.4％,分别同比+4.5pct/+1.2pct/-0.6pct/+0.1pct。

   线上线下渠道协调发展,积极完善第二品类产品阵营。渠道方面,公司坚持省、市、区垂直扁平化管理,线上线下协调发展;产品布局方面,公司积极培育第二品类,22年以来新增了搭载嵌入式松下洗碗机集成水槽等新产品,逐步实现高中低定位套系化产品布局。

   盈利预测与投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.0、2.2、2.3亿元,同比增速分别为-18.7％、8.4％、7.2％,最新收盘价对应2022年PE为13.8x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE13x,对应合理价值为15.31元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。