信维通信(300136):新兴业务多向拓展,增长动能强劲-2022年三季报点评

事件:

   公司于近期发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收61.78亿元,同比增长15.03％,归母净利润6.01亿元,同比增长25.82％,扣非归母净利润4.90亿元,同比增长17.82％。

   点评:

   新业务、新行业拓展顺利,成为公司新发展动能:22Q3单季度实现营业收入24.85亿元,同增7.33％,实现归母净利润4.17亿元,同增36.64％,扣非归母净利润3.22亿元,同增11.64％。在宏观经济、国际形势、疫情封控等不良因素影响下,公司依旧持续拓展新业务及新行业,维持其规模增长趋势。新业务方面,公司高精密连接器、LCP及模组、汽车互联等新产品已经放量,销售规模持续扩大,降本增效明显。新行业方面,智能汽车、智能家居、商业卫星通讯等新行业应用领域快速拓展,大力推动切入国内外客户,目前已初见成效,未来有望带来新的经营成长动力。

   精细化管理下Q3单季度盈利能力逐步提升,控费成效显著:在宏观不良条件下公司积极调整、优化内部管理,加强精细化预算控制管理下,经营效率稳健提升,公司22年前三季度毛利率为21.73％,同降0.03pct,但Q3单季度环比提升7.32pct至25.99％。控费方面,公司销售/管理/财务费用分别为0.41/2.07/0.04亿元,其中财务费用同比下降40.79％主要系汇率变动引起的汇兑收益增加,三费率合计4.06％,同比下降0.21pct,精细化预算管理控制下控费成效显著。持续加大研发投入,巩固先发优势:公司持续高比例研发投入,22Q1-Q3研发费用为4.92亿元,同比增长,同增7.10％,研发投入为5.19亿元,营收占比达8.41％,连续三年研发投入占营收比重超过8％。其中,基础材料与基础技术相关投入为主,包括搭建磁性材料、高分子材料等核心材料技术平台,以及兼具技术竞争力和市场前景的新产品研发,以维持公司长远的增长驱动力。截止22年9月底,公司已申请2338件专利,22年前三季度新增申请专利278件,其中5G天线专利64件,LCP专利23件,UWB专利18件,WPC专利57件,BTB连接器专利37件,电阻专利5件,MLCC专利16件。

   新兴业务多向拓展,成效初显。公司持续加大新业务的拓展,在高精密连接器领域,公司重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB连接器等高端细分领域,目前公司高精密连接器在消费电子、商业航空等应用市场持续放量,毛利率稳步改善。在汽车互联产品领域,公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务,已获得大众、东风本田、奔驰、长安汽车等汽车厂商的供应资质,并与特斯拉、华为等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽,为公司未来2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。在LCP及毫米波天线领域,公司深入强化"LCP材料-LCP天线-LCP模组"的一站式能力,报告期内,公司LCP产品批量供应全球主流大客户,并积极争取更多终端应用的产品合作。在被动元件领域,公司瞄准高端被动元件的定位,搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系,报告期内成功开发出多品类、多型号的电阻及MLCC产品,加大了直销的拓展力度。

   盈利预测、估值与评级:鉴于消费电子下游不景气以及疫情、宏观环境可能带来对2022年物料及需求的影响,我们下调22年归母净利润预测至7.79亿元(业绩调整比例为-8.39％),维持23-24年归母净利润预测为10.31亿、12.50亿,对应22-24PE分别为21X/16X/13X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长,LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量,维持"买入"评级。

   风险提示:手机出货不及预期;新业务及新产品拓展不达预期,宏观经济风险。