包钢股份(600010):短期钢铁业绩承压,稀土板块持续向好-更新报告

维持"增持"评级。22年前三季度营收582亿元,同比降9％,归母净利润-7.46亿元,同比降120％,业绩低于预期。考虑公司钢铁板块业绩承压,下调22-24年EPS为-0.03/0.01/0.02元(原0.03/0.04/0.05元),对应归母净利润为-14.93/3.23/6.87亿元。考虑到稀土行业景气度较高,公司资源价值持续彰显,维持公司目标价2.48元,维持"增持"评级。

   短期钢铁板块业绩承压,后期有望逐步恢复。22年钢铁需求整体偏弱,钢价呈震荡下行趋势;同时原料价格大幅上涨,二季度以来虽有所回落,但降幅低于成材价格降幅,不断挤压公司利润空间,公司钢铁板块业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下,后期钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

   稀土精矿继续提价,板块业绩有望维持增长。2022年10月26日,公司发布公告拟将供给北方稀土的稀土精矿售价上调至37230元/吨(干量,REO=51％),从22年7月1日起执行;双方稀土精矿22年交易总量仍为不超过23万吨。上调后的价格较22年上半年执行价格上升38％。公司稀土精矿冶炼成本相对固定,我们预计其稀土业务盈利将维持快速增长。稀土行业维持高景气度。上半年受经济下行、疫情及宏观调控等因素影响,稀土市场波动明显,稀土价格呈下跌趋势;但三季度末以来,稀土需求回升,主流稀土价格快速上涨。后期随着新能源汽车、永磁电机、风电等下游产业持续回暖,稀土行业有望维持高景气度。

   风险提示:钢材需求持续低迷,稀土下游需求大幅下滑。