飞龙股份(002536):电子水泵再获订点,新能源热管理业务加速落地-事件点评

事件概述:2022年11月30日,公司公告,公司成为越南VINFAST汽车某项目电子水泵的独家供应商,生命周期内预计销售收入1.7亿元。

   电子水泵再获定点,订单充沛叠加产能扩增,公司新能源热管理业务加速落地。据中汽协数据,10月国内新能源汽车销量71.4万辆,同比+81.7％,新能源汽车渗透率达28.5％,汽车电动化加速落地。电子水泵为新能源汽车热管理核心部件,单车搭载量约为3个,单车价值量高,汽车电动化将持续打开电子水泵市场空间。公司为机械水泵龙头,以机械水泵为基础,横向拓展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,当前已具备13W至16KW功率平台电子水泵量产能力,产品优势突出。凭借优质的产品力,公司电子水泵持续获得主机厂认可,现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、越南VINFAST、天际汽车等主机厂定点。此次再获越南VINFAST定点,表明公司电子水泵产品已全面获得客户认可。截至目前,公司收到越南VINFAST汽车多个项目的定点,基本覆盖其所有车型,涉及公司电子水泵和热管理控制阀,已定点项目生命周期内预计销售收入超8亿元。电子水泵持续获得定点,在手订单充裕,预计今年销量将超100万只,目前明年在手订单超300万只,电子水泵有望迎来加速放量期。同时,为满足客户需求,公司于近期推进定增项目,募资扩产,预计公司将投资约3.8亿元,建设年产600万只新能源电子水泵产品的项目。随着产能扩建落地,叠加在手订单充沛,公司电子水泵 有望贡献核心业绩弹性。

   在手订单充足,定增加速扩产,新能源冷却加速放量,助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,今年销量将超15万只。公司于2022年7月25日召开董事会通过定增项目,预计募集资金不超过7.8亿元,用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目,持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足,产能持续扩张,新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为59/16/12倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。