赞宇科技(002637):马来西亚扩建55万吨油脂化学品,向生物柴油产业延伸

事项:

   1月17日晚公司公告,董事会审议通过《关于设立境外子公司并投资建设油脂化学品项目的议案》,同意在马来西亚设立境外子公司并投资建设年产55万吨的油脂化学品项目,包括20万吨生物柴油、20万吨脂肪酸甲酯、10万吨脂肪醇、5万吨甘油。

   国信化工观点:

   1)公司在马来西亚扩建油脂化工主业,向生物柴油产业延伸:公司规划投资10亿元,马来西亚拿笃POIC工业园新建年产55万吨的油脂化学品项目,项目建设分两期进行,一期项目包括20万吨生物柴油、20万吨脂肪酸甲酯、5万吨甘油,建设期24个月,预计2024年底前投产;二期项目包括10万吨脂肪醇、二代生物柴油装置1套,计划在一期工程开工后,择时启动建设。

   2)公司充分受益于马来西亚棕榈油产地优势、地理区位优势、税收优势等,具备显著的成本优势:马来西亚是全球第二大棕榈油生产国,2022年棕榈油产量1845万吨,约占全球产量23.5％,其中在拿笃POIC工业园周边的棕榈油产量约500万吨,棕榈仁油产量约100万吨;拿笃POIC工业园拥有天然的深水港口,最大可容纳10万吨载重的船舶;马来西亚2022年棕榈油出口1572万吨,目前针对棕榈油出口收取8％关税,公司可受益于税收减免扩大成本优势。

   3)公司聚焦表面活性剂、油脂化工品双主业,日化领域向下游日化领域OEM/ODM延伸:公司现有磺化表面活性剂产能突破110万吨/年、油脂化学品产能突破100万吨/年。公司在河南鹤壁、四川眉山、河北沧州各布局50万吨OEM基地,公司OEM/ODM板块2021/2022/2023年底产能分别为10/60/160万吨,OEM液洗预计利润200-300元/吨,绑定下游联合利华、保洁、蓝月亮、白猫等核心客户,日化消费属性稳健增长。未来洗护用品OEM、ODM业务将成为公司新的业绩增长点,有利于增强公司的综合竞争力。

   4)公司推出第二期员工持股计划,助力公司长期发展:2022年12月公司以已回购股票推出第二期员工持股计划,总人数不超过210人,受让股票价格为8.85元/股。公司业绩考核目标以2022年扣非净利润为基准,2023-2025年扣非归母净利润同比增长不低于100％、10％、10％,总费用预计为4730万元,2023-2026年分别摊销2818、1340、532、39万元。公司员工持股计划有助于充分调动核心团队的积极性和创造性,提高员工凝聚力和公司竞争力,助力公司长期发展。

   我们维持公司2022-2024年业绩。预计公司2022-2024年业绩为1.60/5.46/6.75亿元,预计2022-2024年EPS分别为0.34/1.16/1.44元,对应PE为36.5/10.7/8.7x,公司是国内表面活性剂与油脂化工龙头企业,维持"买入"评级。