莱茵生物(002166):天然甜味剂增长强劲,工业大麻扰动业绩

事件:公司发布2022年年度业绩预告,预计实现归母净利润1.78～2.13亿元,同比+50％～80％;扣非归母净利润1.50～1.85亿元,同比+76％～117％;预计全年营收实现同比+30％以上,其中天然甜味剂营收同比+40％以上。

   核心业务高增符合预期,工业大麻项目扰动利润。公司22年天然甜味剂业务维持高速发展,芬美意大额订单加速释放,带动公司整体收入规模快速提升。公司1月19日发布计提资产减值公告,年末计提资产减值2528.19万元,其中主要原因为公司早期签订的工业大麻原材料采购合同成本较高,预计该部分计提减值金额1671.38万元。三季度公司孙公司HempRise相关诉讼事项影响利润1783万元,对22年全年利润造成扰动。若还原工业大麻原料减值以及诉讼事项影响,22年全年归母净利润为2.12～2.48亿元,同比+79％～109％。此外公司工业大麻业务发展初期,相关费用支出较大同样对全年净利润造成扰动,但公司依然实现50％以上的净利润增长,增长动力强劲。

   天然甜味剂高增可持续,工业大麻业务有望迎来放量。展望23年,芬美意大额订单有望持续加速释放,截至22Q3该合同履行进度为52.78％,即仍有约1.63亿美金合同金额将会在22Q4及23年释放完毕,驱动公司天然甜味剂业务持续高速增长。与此同时,公司美国工业大麻新业务22年进展或稍慢于预期,但美国政策端利好频出,行业成长空间不断扩张值得期待。23年建议积极关注公司大额订单续签以及工业大麻业务进展情况。

   盈利预测与投资评级:基于本次业绩预告,我们下调公司22-24年归母净利润预测为1.95/3.32/4.80亿元,同比+64.97％/+69.94％/+44.70％,EPS预测为0.26/0.45/0.65元,对应当前股价PE分别为37X/22X/15X,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:政策变动风险、原材料价格大幅波动、疫情反复影响动销、工业大麻项目投产及销售不及预期、汇率大幅波动