烽火通信(600498):产业迎来新机遇,经营有望逐步改善

光通信行业持续向高速发展。近年来,国家不断推动数字经济发展,加快新型数字基础设施建设,2021年11月,工业和信息化部印发了《"十四五"信息通信行业发展规划》,在发展重点章节中强调建设新型数字基础设施,加快推进"双千兆"网络建设;同时,在我国"十四五"规划中,将发展数字经济,推进数字产业化和产业数字化,推动数字经济和实体经济深度融合作为重点内容之一。而目前,我国已建成世界规模最大的光纤通信网络,数字经济以该网络为主要载体,催生出一系列新型应用场景,这些新型应用场景对网络带宽和时延等质量指标提出了更高要求,光通信技术不断突破边界,在其中发挥着越来越重要的作用。公司具备从全光网络核心设备、ICT基础设施到光/铜一体化综合布线产品的完善产业布局,我们认为有望受益于光通信产业持续发展。

   烽火星空为大数据国家队,有望受益行业复苏。烽火星空为公司在信息安全领域布局的子公司,是国资委直属中央企业中国信息通信科技集团的重要组成成员之一,作为大数据国家队的一员,近年来将深耕公安多年的经验与前沿技术相结合,业务领域不断拓展延伸,目前已形成了"智慧公安、社会治理、智慧城市"三大业务领域。同时,烽火星空于2014年成立人工智能研究院,其人工智能技术在全国各地均有实践,并在国内国际竞赛中获得优异成绩。根据CCF计算机安全专委会微信公众号发布的《2023年网络安全十大发展趋势》,随着我国数字化转型步伐加速,在下游需求及国家政策推动下,各行业对数据安全的投入占比将持续增长,尤其是政务数据管理和央企、国企在相关领域的投入增速将明显加大,有望带动网络安全市场在2023年实现一定程度的复苏。

   股权激励助推增长。公司2021年发布新一期股权激励计划,业绩考核目标为以2020年度净利润为基数,2022、2023、2024年净利润复合增长率均不低于43％,同时不低于公司同行业平均业绩(或对标企业75分位值)水平。

   公司始终重视员工激励,2014、2018、2021已连续推出三期股权激励计划,我们认为有望激发员工动力,助力公司长期稳定增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营收分别为306.97亿元、354.76亿元、403.29亿元,同比增长16.7％、15.6％、13.7％,归母净利润分别为3.21亿元、4.60亿元、6.05亿元,同比增长11.3％、43.5％、31.5％。

   参考可比公司估值,给予公司2023年PE45--55倍,对应合理价值区间17.45元～21.32元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。