四川黄金(001337):区域黄金龙头,资源开发值得期待-新股研究报告

四川省最大黄金采选企业,主营业务高度集中。公司深耕黄金采选,拥有梭罗沟金矿采矿权和"四川省木里县梭罗-挖金沟岩金矿详查"探矿权,主要产品包括金精矿和合质金。经过多年发展,公司已成为国内主要的金矿采选企业之一,系中国黄金协会理事单位,被评为国家级绿色矿山企业、四川省重点黄金生产企业。

   公司营收稳中有升,盈利保持相对稳定。2019-2022年公司营业收入由3.78亿元增长至4.72亿元,CAGR为7.68％。公司净利润由2019年的1.35亿元增长至2022年的1.99亿元,CAGR为13.88％。公司毛利率由2019年的51.57％略微下降至2022年的51.31％,相对比较稳定。?黄金产量平稳,矿产金盈利能力良好,根据公司2016年资源报备数据,梭罗沟金矿黄金储量为44.86吨,此外挖金沟矿区采矿权证也正在办理。截止2022年末,公司选厂的选矿处理量及产能为60万吨/年,最近三年黄金产量为1.56/1.55/1.66吨,产能利用率维持在高水平。公司产品结构以矿产金为主,近年来金精矿的生产成本均在160元/克以下,综合盈利能力处于同行业平均水平以上。

   加息空间有限,黄金板块逐步向右侧过渡。美国经济衰退迹象显露,12月议息会议将2023年美国GDP增长率预期由原来的1.2％下调至0.5％,短期来看,美联储加息政策主要博弈美国经济数据,但是加息上方空间逐步缩减,加息掣肘下,金价上行趋势将逐步确立。从中长期维度来看,国内黄金资源紧缺,进口资源依赖度提升,在全球货币2020年后严重超发的背景下,各国央行重视黄金资产的配置,2022年全球央行购入黄金同比大幅增长152.31％,预计未来各国央行有望持续增加黄金储备,支撑金价的趋势性上涨。

   募集项目将改善公司工艺水平和管理水平,提高经济效益。公司募投项目均为公司主营业务,主要投资于梭罗沟金矿矿区资源勘查项目、梭罗沟金矿2000t/d选厂技改工程建设项目、梭罗沟金矿绿色矿山建设项目、梭罗沟金矿智慧化矿山建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金项目,有利于增强公司的整体竞争力

   盈利预测:考虑到公司资源优质,盈利能力良好,叠加对金价长期上行趋势的预判,我们预计2023/2024/2025年公司将分别实现归母净利润1.84/1.84/1.83亿元,同比增长-7.5％/0.3％/-0.7％,EPS分别为0.44/0.44/0.44元/股。

   风险提示:黄金价格波动风险、客户相对集中风险、单一矿山经营的风险、矿山资源储备风险、安全生产的风险、采矿权续期和取得的风险、采矿成本上升的风险、开采过程中可开采量发生不利变化的风险等。