三六零(601360):"微软AI大模型"的践行者-动态报告

国内首家发布类似NewBing的搜索引擎,未来已来。3月29日,三六零在发布会揭秘其大模型战略,并实机演示360新搜索的功能。在360新搜索的互动问答环节,共回答随机提出的七个问题,仅在其中一道题目上有所偏差,然而其准确率仍高达85％以上。从展示中可以看出,360新搜索在数据搜集、数据分析以及聊天交互等功能,与国内AI大模型已处于相同地位,并作为国内首家以实机演示的方式展现产品能力。

   自身战略核心的差异化造就微软与谷歌AI商业模式的不同。自OpenAI推出ChatGPT、GPT-4乃至Copilot微软模式不以流量变现为核心,而将AI作为赋能置入产品线中。根据InsiderIntelligence,2022年微软1980亿美元的总收入中,广告收入仅占6％左右,AI推进带来广告或流量变现收入降低并不会影响微软整体收入,反而受益于各产品线融合带来量价齐升。而回顾谷歌模式,以流量变现为主要盈利点,广告业务占总营收近八成,天然缺少AI+搜索的动力。ChatGPT的使用从一定程度上阻止了用户点击带有广告的谷歌链接,从而谷歌目前关键投资之一是利用AI技术及自动化提高公司技术基础设施的生产力及效率。

   三六零全面布局AI平台微软模式。相比百度,三六零具有搜索更绿色干净、恶意点击更少、搜索竞价真实有效、拥有最大的搜索入口浏览器、用户体验好的优势;而本身的广告业务是与自身应用相互绑定,而并非百度模式的广告竞价模式。两者共振下,从而形成三六零在战略上对标微软,在搜索上践行必应。在必应推出NewBing后,迎来下载量超过七倍的上涨,在当前节点360搜索市场有望在新搜索模式的发布后迎来同等增量。而从公司于C端、SME端和B＆G端的全面布局下,与微软依托场景推出产品和服务的规划不谋而合,后续有望加速战略推进。

   投资建议:三六零作为国内前二的搜索引擎,在具备海量通用数据之外,着重布局国家与科技巨头算力军备竞赛环节,构建算法+数据+算力三大核心能力,本身即具有A股天然的稀缺性。而此次作为国内首家发布类似NewBing的搜索引擎并实机演示的大模型企业,有望开启颠覆搜索逻辑的时代大幕。看好公司在此次AI行情中的核心地位,预计2022-2024年公司收入95、122、144亿元,归母净利润-24.49/5.01/11.70亿元,23-24年对应PE为240X/103X,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期风险,行业竞争加剧风险。