沃尔德(688028):聚焦核心刀具业务,超硬材料打造第二增长曲线-2022年年报点评

事件概述:公司4月19日发布2022年年报,实现营业收入4.14亿元,同比+27.17％,实现归母净利润6282.16万元,同比+15.37％。其中,Q4收入为1.44亿元,同比54.11％;归母净利润2892.49万元,同比+497.86％。

   完成鑫金泉的并购重组,初步实现产业一体化建设。2022年,公司实现营业收入4.14亿元,同比+27.17％,Q4实现1.44亿元,同比+497.86％;2022年归母净利润为6282.16万元,同比+15.37％,Q4实现2892.49万元,同比+497.85％;2022年实现扣非归母净利润5644.93万,同比19.18％,Q4实现2692.64万,同比588.85％。①分产品看,超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具分别实现营业收入3.25亿元、0.46亿元、0.37亿元,同比+18.73％、+6.72％、+931.49％,占总营收的比例分别为78.4％、8.96％、11.1％。②分区域看,国内和国外市场实现营收3.23亿元和0.92亿元,同比+34.02％和+7.69％。③分销售模式看,直销和经销实现营收2.46亿元和1.68亿元,同比+61.59％和-3.15％。一方面,公司的新能源汽车和风电客户需求很高,不断完善国内外销售渠道,积极发展大客户,另一方面公司完成对鑫金泉的并购重组工作,硬质合金数控刀片、整体硬质合金刀等产品开始实现量产。

   毛利率略有收窄,研发投入不断增加。①毛利率端,2022年,公司毛利率为46.23％,同比-2.99PCT;其中Q4毛利率为44.54％,同比-1.65PCT。分产品看,超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具的毛利率分别为53.68％、19.9％、21.3％。②费率端,2022年销售费率/管理费率/研发费率分别为9.41％/12.87％/7.95％,同比+1.63/-3.38/-0.71PCT,22Q4销售费率/管理费率/研发费率分别为11.20％/5.29％/7.86％,同比+1.47/-14.37/-2.96PCT。2022年销售费用增幅较大主要系职工薪酬、广告宣传费等增加所致,同时因公司加大生产工艺的研发,研发费用有所上升。2022年公司的净利率为14.90％,同比-1.81PCT,其中Q4净利率为19.91％,同比+14.71PCT。

   聚焦核心刀具业务,构建长期竞争优势。公司主营产品为超硬刀具,超硬材料和硬质合金刀具,未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显,为保持核心竞争优势,公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉,借助其硬质合金刀具,拓展到3C行业等精密加工领域;围绕超硬材料激光微纳米精密加工,CVD培育钻石生长等核心技术进行研究,不断提升培育钻石技术水平,实施全产业链的产品布局,包括CVD钻石的生长、CVD钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控,持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。

   投资建议:预计公司23-25年分别实现营业收入6.26、7.64与8.58亿元,分别同比+51.0％、+22.2％与+12.2％,分别实现归母净利润1.08、1.33与1.48亿元,分别同比+72.2％、+22.8％与+11.4％,当前股价对应PE为32x、26x与24x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,下游行业需求不及预期,募投项目进展不及预期。