江西铜业(600362):2023Q1收入稳定增长,项目建设提质提速拓展新空间

事件:公司发布2023年一季报,报告期实现营收1277.33亿元、同比+4.57％,归母净利润17.55亿元、同比+19.1％,扣非归母净利润16.97亿元、同比-3.55％。2023Q1铜价回落、贵金属价格走高,扣非业绩承压回落。2023年第一季度国内现货铜均价6.84万元/吨、同比-4.4％,黄金现货均价420.45元/克、同比+9.19％,白银均价5.06元/克、同比+2.66％,公司主要产品阴极铜价格有所回落,整体毛利率下滑0.04pct至2.56％。在建项目有序推进,长远项目前瞻布局。(1)在建项目:公司武山铜矿三期1万吨/日扩建工程超额完成全年进度计划,锚定提前半年竣工投产目标;银山矿业5000吨/日露转坑项目正处于加紧建设阶段;哈萨克巴库塔钨矿项目已克服诸多挑战,正有序推进。(2)长端布局:江西上饶工业园区10万吨/年锂电铜箔项目、铜箔四期2万吨/年高档电解铜箔改扩建项目抢抓风口期奋力冲刺,10万吨/年新能源电磁线料项目、环保设备制造及5万吨/年资源综合回收利用项目启动建设。2023年公司计划生产铜精矿含铜20.05万吨、生产阴极铜207万吨、黄金98.5吨、白银1289吨、硫酸564万吨、铜加工材201万吨,相较于2022年实际生产量同比分别变化-1.91％、+12.54％、+10.92％、+4.57％、+4.13％、+13.73％。

   投资建议:集团为中国最大的综合性铜生产企业和最大的铜加工生产商,规模优势显著,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为67.19/77.73/91.37亿元,EPS分别为1.94/2.24/2.64元,对应PE分别为10.55/9.12/7.76倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:相关金属价格下跌超预期;下游需求不及预期;安全生产风险。