江龙船艇(300589):23Q1业绩迎来拐点,在手订单充足支撑增长-公司点评报告

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   公司公布2022年年报及2023年一季报:2022年实现营收6.81亿元,同比-1.47％;归母净利润0.13亿元,同比-68.19％。2023Q1公司实现营收1.70亿元,同比+47.55％;归母净利润0.05亿元,同比+23.20％。

   点评:特种作业船艇增速较快,毛利率、净利率承压。分产品看,,12022年公务执法船艇营收2.82亿元((-2)旅游休闲船艇营收1.70亿元((+3)特种作业船艇营收2.08亿元((+90.21％)。毛利率端,2022年毛利率16.84％((-3.74pct2023Q1毛利率19.20％((-6.71pct)。利润端,2022年归母净利率1.92％((-4.04pct2023Q1归母净利率3.16％((-0.62pct)。费用端2022年销售/管理/研发/财务费用率为3.43/7.58/6.61/-1.78％,同比+0.37/+1.63/+0.70/-1.86pct2023Q1销售/管理/研发/财务费用率为2.25/9.48/6.64/-1.01％,同比-1.38/+0.42/-1.87/+0.37pct。

   在手订单充足,支撑未来业绩增长。2022年公司业绩承压主要系疫情影响新签订单集中在6月后、船艇交货周期延长及员工持股摊销费用所致。

   2022年,公司新签订单不含税金额11.41亿元,已于2022年中标但2023年签订的订单不含税金额1.35亿元,合计12.76亿元,创历史新高。2023年1月公司中标金额超15亿元一批船艇大订单,当前在手订单充足,业绩高增可期。

   产能有序扩张。2021年公司定增募资共3.75亿元,主要用于海洋先进船艇智能制造项目。目前该项目陆上工程已经完成,具备部分投产条件,水下工程预计2024年初建成投产,届时公司产能将进一步释放,预计年产值可达9.1亿元(不含税),产能扩张支撑订单交付。

   员工持股计划绑定核心利益,助力公司长远发展。

   2022年公司实施员工持股计划,考核目标为2023年营收不低于10.4亿元或扣非归母净利润不低于0.5亿元,,2024年营收不低于15.2亿元或扣非归母净利润不低于0.72亿元。

   投资建议:预计公司2023-2025年营业收入为10.55/17.98/23.05亿元,归母净利润为0.62/1.17/1.55亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:投产不及预期,订单波动业绩和估值判断不及预期。