格林达(603931):面板疲弱,显影液短期承压,新建项目投产在即

公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司实现营收8.48亿元,同比+8.72％;归母净利润1.63亿元,同比+16.26％;扣非净利润1.46亿元,同比+15.64％;基本每股收益0.82元。单四季度,22Q4公司实现营收2.05亿元,环比+9.04％;归母净利润0.24亿元,环比-47.83％,利润下滑主要系计提资产减值约2千万元所致。2023Q1公司实现营收1.61亿元,同比-33.23％,环比-21.46％;实现归母净利润0.28亿元,同比-29.36％,环比+16.67％。

   面板用显影液产销量短期承压,半导体领域产品逐步放量。由于2022年终端消费电子需求走弱,面板库存积压,面板厂降低采购量以消化库存。自2022年下半年,公司显影液业务出现下滑。23Q1公司主要功能湿电子化学品产量1.63万吨,同比-31.78％,销量1.71万吨,同比-23.86％,价格为9.03元/公斤,同比-12.84％。随着面板价格已经触底回升,显影液需求量有望恢复。根据年报,2022年公司产品在面板领域占比75.06％,半导体领域占比24.44％,半导体领域同比+162.48％,毛利率同比+7.39pct。

   产品结构持续优化,新产能持续释放。根据年报,除主打产品显影液外,公司光刻胶用剥离液已在华星光电放量;BOE蚀刻液已在重庆京东方、合肥维信诺和天马微电子实现量供;半导体用显影液和Thinner稀释液已成功导入成都奕斯伟并实现放量。1.6万吨超高纯TMAH显影液项目建设已完成建设安装,目前已完成启动试车,处于试运行阶段。四川格林达10万吨项目(一期)预计于2023年中期进入试生产。

   盈利预测与投资建议。预计23-24年公司EPS分别为1.33/1.86元/股,参考可比公司2023年PE估值,给予2023年业绩30倍PE估值水平,对应的合理价值39.77元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。募投不及预期;原材料价格大幅增长;面板持续下行风险。