盛剑环境(603324):新能源业务表现亮眼,在手订单充足静待释放-2022年年报及2023年一季报点评

事件:盛剑环境于2023年4月25日发布2022年年度报告及2023年一季度报告2022年公司实现营收13.28亿元,同比+实现归母净利润1.30亿元,同比-2023Q1公司实现营收2.64亿元,同比+实现归母净利润0.19亿元,同比+32.67％。

   投资要点:新能源业务表现亮眼2022年营收同比+263％。1)集成电路领域是公司的主要收入来源,2022年公司在光电显示、集成电路等泛半导体领域的取得收入合计占比达2022年集成电路领域业务实现收入6.92亿元,同比增长16.56％,发展已显成效2)公司加大对锂电、光伏等新能源相关行业拓展力度,成功中标多项新能源行业头部客户项目,包括中标"隆基绿能越南电池G5项目废气处理系统包"项目,顺利进军海外市场;2022年新能源业务实现收入1.97亿元,同比+262.61％,占主营业务收入比例为14.89％。2022年实现毛利率28.01％,同比+0.79pcts。2023Q1受益于下游泛半导体及新能源领域需求持续旺盛,公司盈利能力持续提升,毛利率28.14％,同比-0.66pcts,环比+1.33pcts。

   业务拓展费用率短期上行,研发投入填补燃烧水洗机型空白。1)销售费率方面,,2022年为5.20％,同比+1.6pcts2023年Q1为同比-3.55pcts环比-0.37pcts。2022年公司加大业务拓展,职工薪酬及售后维护费上升,销售费率上行;2023Q1业务开拓成效显现,控费效果显著。(2)管理费率方面,2022年为3.95％,同比+0.43pcts2023Q1为6.48％,同比+0.05pcts,环比+2.05pcts。管理费率基本稳定。(3)研发费率方面,2022年为5.52％,同比+0.96pcts2023Q1为6.20％,同比+1.35pcts,环比+0.14pcts。公司持续加大研发投入力度,完成燃烧+水洗机型的研发验证测试填补了公司在集成电路领域燃烧水洗机型的空白;同步研发验证水洗+燃烧+水洗样机,已在光电显示行业取得批量订单。

   在手订单储备充足,新能源业务有望成为公司新的增长点。1截至2023年4月24日,公司在手订单含税金额14.07亿元,其中集成电路、光电显示、新能源领域分别为9.23亿元、2.9亿元、1.91亿元,订单结构持续优化静待释放,业绩有望增长。(2)据GGII数据,2014-2022年,中国动力锂电池出货量从3.7GWh增长到480GWh年均复合增长率达83.53％。据乘联会数据,2023年国内新能源汽车渗透率有望达36％,汽车电气化转型将带动动力电池出货量持续上升。公司深耕泛半导体领域多年技术经验储备丰富,产品已拓展至锂电、光伏等新能源产业,新能源业务有望成为公司新的增长点。

   盈利预测和投资评级鉴于公司订单结构亟待优化、尚未充分释放,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入分别为18.20/24.32/31.79亿元,同比增速分别为37％/34％/31％,归母净利润分别为2.09/3.07/4.10亿元,同比增速分别为61％/47％/对应2023-2025年PE分别为23/15/12倍。公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显,随着产品在新能源领域取得突破,盈利空间有望持续拓展。维持"买入"评级。

   风险提示国产化进程不及预期;原材料价格大幅上涨;下游应用拓展不及预期;疫情加重影响开工率;中美贸易摩擦。