飞凯材料(300398):23Q1净利显著下滑,下游逐渐回暖-23年一季报

23年一季度归母净利0.72亿元,维持飞凯材料"增持"评级

   公司于4月26日发布23年第一季度报告,23Q1实现营收6.02亿元,yoy-30.5％,归母净利0.72亿元(扣非后0.66亿元),yoy-47.8％(扣非后-55.2％),23Q1单季度利润相较22Q4大幅下滑。我们预计公司23-25年归母净利分别为5.16/6.25/7.45亿元,对应EPS为0.98/1.18/1.41元,参考可比公司估值水平(Wind一致预期2023年20xPE),考虑公司半导体材料领域布局,给予公司23年22xPE,对应目标价21.56元,维持"增持"评级。

   下游面板行业景气较弱,23年3月有所缓解23年第一季度以来,公司主营业务屏显材料受全球通胀、地缘政治和消费需求疲软影响,叠加出口减少,面板行业景气较弱。但23年初以来主要供给企业以产定销效果明显,面板行业供大于求情况有所缓解,预计2023年面板行业有望迎来恢复性增长,据Wind,23年3月全球液晶电视面板出货量21.5百万片,环比增7.5％。另据一季报,受下游需求景气下滑等因素影响,公司23Q1收入/归母净利润环比分别下滑9.7％/36.8％,单季度综合毛利率yoy-2.5pct/qoq-0.2pct至38.9％,期间销售/管理/研发/财务费用率yoy-0.6/+2.8/+1.1/+1.0pct至4.9％/10.3％/7.0％/2.9％。

   在建项目有序推进,新材料板块有望支撑公司未来成长据22年报,公司有紫外固化材料在建产能4000吨/年,屏幕显示材料在建产能180吨/年,有机合成材料在建产能共计2230吨/年,半导体材料在建产能3万吨/年,公司将继续秉持"为高科技制造提供优质材料"的宗旨,大力推动新型电子化学材料和新型液晶的研发创新,加码布局半导体前端制造用材料市场,截止23年一季度末公司在建工程2.18亿元。随着公司产品结构日益丰富完善,未来屏显材料、半导体材料、医药中间体和涂料多点开花,新材料板块有望支持公司未来成长。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。