万丰奥威(002085):汽车轻量化业务稳步提升,毛利率明显改善-年报点评报告

事件:

   公司发布2022年报和2023Q1季报。2022年公司实现营业收入163.82亿元,同比增长31.73％,实现归母净利润8.09亿元,同比增长142.69％;其中2022Q4营业收入47.06亿元,同比增长20.17％,环比增长5.72％,归母净利润2.15亿元,同比增长119.98％,环比下降11.49％。

   2023Q1公司实现营业收入36.14亿元,同比增长3.49％,环比下降23.21％,归母净利润2.24亿元,同比增长26.94％,环比增长4.09％。

   投资摘要:

   公司聚焦铝合金、镁合金轻量化业务,同时优化价格结算联动机制,提升整体盈利能力。汽车铝合金轮毂业务卡位新能源赛道,与主流新能源车企开展战略合作,2022年实现营业收入63.9亿元,同比增长36.5％;销量1870.4万件,同比增长18.9％,其中新能源汽车铝合金轮毂占比29.5％,同比上升14.8pct;单价341元/件,同比增长14.9％,主要由于铝价上涨所致。作为镁合金深加工业务全球领导者,公司镁合金压铸业务主要产品包括动力总成、前端载体、仪表盘骨架、后掀背门内板、侧门内板等,随着上游镁供给放量,下游汽车轻量化需求旺盛,镁合金产品渗透率有望逐步提升,公司先发优势明显。2022年实现营业收入46.1亿元,同比增长62.5％;销量1554.1万件,同比增长3.5％;单价297元/件,同比增长57.1％,主要由于镁价上涨和压铸件大型化所致。

   通航飞机业务经营稳健,订单充足,2022年实现营业收入20.1亿元,同比11.4％。随着钻石飞机市场保有量攀升,公司售后服务业务稳步提升。同时公司不断研发推出DA50、DA62和eDA40等高附加值新机型,提升产品单价。

   毛利率明显改善。2022年毛利率18.46％,同比上升2.37pct;其中汽车轻量化毛利率17.02％,同比上升3.68pct,通航飞机毛利率28.79％,同比下降3.57pct。2023Q1毛利率21.4％,同比上升1.93pct,环比上升2.18pct。2022年子公司上海达克罗涂复工业商誉减值0.39亿元,对净利润造成一定影响。

   投资建议:

   我们预测公司2023-2025年营业收入为174.92亿元、196.73亿元、217.92亿元,同比增长6.77％、12.47％、10.77％,归母净利润为10.52亿元、13.21亿元、16.79亿元,同比增长30.02％、25.56％、27.13％,对应PE分别为12.7、10.1、7.9倍。综合可比公司估值,给予公司2023年20倍PE的估值,对应股价9.82元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   汽车销量不及预期;通航飞机销量不及预期;境外业务风险;原材料价格上涨;汇率波动风险。