星帅尔(002860):光伏组件高增速成长,进军储能业务

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入19.49亿元,同比+42.43％;实现归母净利润1.19亿元,同比-17.21％。其中,2022Q4单季营业收入为6.99亿元,同比+125.36％;归母净利润为0.11亿元,同比+13.08％。2023Q1实现营业收入5.75亿元,同比+99.47％;实现归母净利润0.45亿元,同比+19.71％。

   光伏组件高增速成长,传统主业有所承压。国家能源局数据显示,2022年全国新增光伏装机87.41GW,同比增长59.27％,光伏组件需求增长明显。分业务看:2022年公司光伏太阳能/家电压缩机/厨余粉碎机等压缩机等分别实现营收11.20/6.13/1.64亿元,同比+340.94％/-28.10％/-10.42％,其中光伏组件高增速成长。分地区看,公司内销/外销营收分别为15.87/3.62亿元,海外营收增速较大主要系公司积极开拓海外市场及海外光伏组件需求提高。

   盈利能力有所下降,财务费用减小。毛利率:受光伏组件业务占比提升等影响,2022年/23Q1公司毛利率分别为14.94％/16.33％,同比-6.59％/-8.15％。费用率:公司2022年财务费用率/管理费用率变化较大,同比-1.22/-1.12pct至-0.13％/3.51％,财务费用率下滑主要系可转债利息费用减少,管理费用率有所减小波动主要系营收波动。净利率:综合来看,受毛利率下滑等因素影响,2022年/23Q1公司净利率分别同比-4.74/-5.33pct至6.33％/8.26％。经营性现金流:2022/23Q1公司经营性现金流净额分别为1.48/-0.54亿元,同比+4.21％/-358.02％,其中23Q1变动较大主要系支付其他与经营活动有关的现金增加较多影响。

   光伏组件产能稳步提升,进军储能业务。2023年公司将进一步提升光伏组件产能,拟通过"年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目"进一步提高公司光伏组件生产能力。此外,公司在2022年与陕西长风智能科技有限公司展开储能业务战略合作,有望在未来业务进一步多元化。

   盈利预测与投资建议。公司于2022年发布股权激励,根据股权激励目标,我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.33/1.61/2.16亿元,同增11.7％/21.3％/33.6％,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动