宏和科技(603256):业绩承压,静待复苏

公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司营收6.1亿元,同减24.3％;归母净利0.5亿元,同减57.9％;扣非归母净利0.1亿元,同减93.5％;EPS0.06元。23Q1营收1.2亿元,同减30.9％;归母净亏损0.04亿元,同减124.2％;扣非归母净亏损0.09亿元,同减168.3％。公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显,且5,040万米高端电子布项目即将全面投产,待消费电子需求回暖后量价均将具备弹性。维持公司增持评级。

   支撑评级的要点23Q1业绩承压:2022年公司营收6.1亿元,同减24.3％;归母净利0.5亿元,同减57.9％,其中22Q4实现营收1.5亿元,同减25.5％;归母净利0.1亿元,同减54.8％。23Q1营收1.2亿元,同减30.9％;归母净亏损0.04亿元,同减124.2％;扣非归母净亏损0.09亿元,同减168.3％。

   23Q1盈利水平同环比均下滑:2022年公司毛利率为28.8％,同减7.1pct;净利率8.6％,同减6.8pct。2023Q1公司毛利率为16.4％,同减19.3ct,环比减少2.9pct;净利率-3.1％,同减11.9pct,环比减少10.1pct。

   22Q4-23Q1电子布销量先升后降,价格持续下滑:公司22Q4电子布销量3,465.6万米,环比回升38.7％;23Q1电子布销量2,861.3万米,环比下降17.4％。价格方面,2022Q4公司电子布平均售价4.2元/米,同比下降31.3％;23Q1销售均价4.0元/米,同比下降27.0％,环比下降4.0％。

   募投项目产能按计划投放,产品结构、生产成本将获优化:据公司投资者互动平台信息,今年1月1日,公司5,040万米电子布募投项目首批装置启动试生产,预计将于今年二季度全面投产,产品定位极薄和超薄布。该项目投产后,公司高端产品比例进一步提升,且新线生产效率更高,综合生产成本有望下降。

   深耕中高端市场,技术、市场高壁垒铸就护城河:高端电子布生产难度和技术含量高,曾被日本日东纺、旭化成等少数企业所垄断。目前,公司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。此外,高端电子布附加价值高,下游客户对材料的选用极为审慎,产品验证周期长、项目多且费用昂贵,而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系,已构筑起坚实客户壁垒。

   估值下游消费电子需求恢复不及预期,我们调整原有盈利预测,预计2023-2025年公司收入为6.7、7.6、7.8亿元;归母净利分别为0.6、0.8、1.2亿元;EPS分别为0.06、0.09、0.13元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。