洪都航空(600316):产品交付波动一季度业绩承压,教练机和防务产品前景向好-点评报告

事件:2023年4月28日洪都航空发布2023一季报。

   公司实现营收1.37亿,同比减少81.06％;归母净利润-0.09亿,同比减少298.09％;扣非归母净利润-0.14亿,同比减少443.62％。EPS为-0.01元,加权平均净资产收益率-0.17％,同比减少0.26pct。总体业绩端承压,盈利不及预期,主要系公司产品交付量下降影响。

   产品交付量下降导致收入下滑,盈利能力承压1)利润率:2023Q1公司销售毛利率3.19％,同比增加0.02pct;净利率-同比减少7.31pct。净利率下降原因主要为公司期间费用率上升所致。

   2)期间费用:2023Q1期间费用率13.8％,同比增加11.06pct。其中销售费用率为1.48％,同比上升1.25pct;管理费用率为7.09％,同比增加5.48pct;研发费用率6.34％,同比增加5.12pct;财务费用率为-1.09％,同比减少0.79pct。期间费用率较高主要系分母端销售收入大幅下滑所致。

   资产负债端显示公司订单仍较充沛,公司业绩有望修复1)资产负债端:截至2023Q1,公司存货为41.31亿元,较22年末增加公司合同负债55.18亿,较22年末减少0.05％;预付账款51.51亿,较22年末减少2.83％。

   2)现金流量:公司2023年Q1经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿,同比下降19.88％。

   当前最小市值航空主机厂,教练机+防务产品"内需+外贸"双重驱动1)教练机:公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业,受"内需+外贸"双重驱动。

   2)防务产品:依托航空工业空面导弹研究所,营收增速未来或超越其他航空主机厂,叠加利润率提升,业绩弹性大。

   盈利预测及估值:公司教练机和防务产品受"内需+外贸"双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元,同比+32％、+20％、+29％,EPS为0.26、0.31、0.40元,PE为98、81、63倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付计划推迟;发动机供应短缺等风险。