张家港行(002839):不良实现双降,利润保持快增-2023年一季报点评

张家港行23Q1利润同比高增不良实现双降,贷款增速有待回升。

   业绩概览23Q1营收同比-0.6％,增速较22A下降5.2pc;归母净利润同比+17.4％,增速较22A下降11.6pcROE(年化同比+1pc至12.8％。23Q1末不良率较22Q4末-4bp至0.85％,拨备覆盖率较22Q4末-1pc至520％。

   利润保持快增①23Q1张家港行归母净利润同比+17.4％,处在上市行较高水平,主要得益于减值贡献加大,23Q1资产减值损失同比-47％,增速较22A下降28pc。②23Q1张家港行营收同比-增速较22A下降5.2pc,营收增速放缓的主要原因是其他非息收入增速放缓,23Q1其他非息同比-34％,较22A下降42pc,归因于投资收益同比少增。此外利息净收入增速保持平稳23Q1利息净收入增速为6.2％,增速较22A基本持平,支撑因素来自息差同比降幅收窄,23Q1息差同比下降13bp,降幅较2022年收窄5bp;拖累因素来自生息资产增速小幅放缓,23Q1末生息资产同比+13％,增速较2022年末下降2pc。展望未来,张家港行利润有望保持快增,主要得益于资产质量改善,拨备充足有释放空间。

   贷款增速放缓从总量上看,23Q1末张家港行贷款同比+11％,增速较2022年末下降4pc23Q1贷款增量远低于22Q1,但高于去年二、三、四季度,环比来看呈改善趋势。从结构上看,张家港行23Q1新增量以对公为主,零售贷款基本没有增长,说明了零售小微需求偏弱,同时不排除大行业务下沉,也对贷款投放带来了一定的冲击。展望未来,随着政府支持经济发展的各项政策落地起效,零售小微需求有望改善,张家港行贷款增速有望回升。

   不良实现双降23Q1不良额环比-1.6％,不良率环比-4bp至0.85％,达到上市以来最低水平,风险前瞻指标关注率继续改善,23Q1关注率环比-5bp至1.44％。拨备覆盖率维持高位,23Q1拨备覆盖率环比-1pc至520％。

   盈利预测与估值预计张家港行2023-2025年归母净利润同比增长19.6％/14.8％/14.9％,对应BPS6.82/7.61/8.51元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.68/0.61/0.54倍。维持目标价5.89元/股,对应23年PB0.86倍,现价空间28％。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。