和远气体(002971):本土综合型气体公司,看好电子特气业务高速增长-深度研究

和远气体:国内领先的综合型气体公司。公司成立于2003年11月,2012年7月改制为股份有限公司,2020年1月在深交所挂牌上市,至今已有近20年历史。公司成立以来一直致力于各类气体产品的研发、生产、销售、服务以及工业尾气回收循环利用。截至目前,公司拥有分子公司26家,终端销售网络已遍布全国,广泛服务于化工、钢铁、食品、家电、机械等基础行业以及半导体、新能源、生物医药等新兴产业。经过近20年的发展,公司已成为国内领先的综合型气体公司。

   转型电子特气,两大电子特气产业园2023年将分批投产,成为公司成长新动力。

   2021年,公司结合国家战略新兴产业发展规划以及宜昌化工园、潜江化工园的资源、能源、区位等优势,利用园区内丰富的氟、硅、氯、碳、氢、氨、硫等基础资源,以及公司在合成、分离和提纯方面的技术优势,开始向电子特气及电子化学品(氟基、硅基、氯基、碳基、氨基等)等高端产业链延伸。电子特气及电子化学品、硅基功能性新材料这两类产品是公司打造未来核心竞争力,实现"成为具有国际竞争力的综合型气体公司"发展愿景的重要支撑。根据和远气体公司公告,两大电子特气产业园将在2023年逐步分批建成投产,未来三年有望成为公司成长新动力。电子特气国内超300亿市场,国产替代有望加速,和远气体地处湖北具有区位优势,看好电子特气业务高速增长。

   根据SEMI的数据,预计2025中国电子气体市场规模将提升到316.60

   亿元,目前行业国产化水平较低,行业政策助推下,本土电子特气厂商有望份额提升。和远气体地处湖北具有较好的区位优势,湖北省大力发展电子信息产业,目前已拥有长江存储、武汉新芯、京东方、华星光电等知名企业,和远气体2022年省内营收占比89％,有望受益于湖北省科技产业发展。

   投资建议:

   我们预计公司2023/24/25年营收达到20.85/33.19/50.33亿元,归母净利润达到1.90/2.84/4.75亿元。考虑到公司转型电子特气业务且电子特气成为公司未来三年主要增长点,选取中船特气/华特气体/凯美特气/金宏气体/侨源股份作为对标公司,截至5月5日收盘价,根据Wind一致预期,对标公司现价对应2023年PE平均倍数为40.60倍,考虑到和远气体未来三年业绩增速高于可比公司,选取40倍作为和远气体2023年PE,目标市值76亿,对应目标价47.45元,相比于5月5日收盘价24.55元有93％空间,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:安全生产风险;市场竞争加剧;新产品研发、客户认证及市场推广风险;固定资产投资风险;宏观经济波动和下游行业周期波动的风险;预测假设具有一定主观性;公司市值较小,股价波动或较大;宏观政策风险