横店东磁(002056):一季报业绩表现强劲,看好新能源业务持续扩产落地-2022年年报及2023年一季报点评

2022年业绩稳健,新能源业务快速成长。2022年公司实现营收194.51亿元,同比+54.28％;实现归母净利润16.69亿元,同比+48.98％;实现扣非归母净利润16.00亿元,同比+77.07％。分季度来看,公司22Q1-Q4分别实现营收43.96/49.73/47.56/53.26亿元,同比+71.85％/+58.72％/+43.40％/+47.95％,全年均保持较快增长态势;实现扣非归母净利润2.88/3.75/4.00/5.37亿元,同比+27.95％/+48.07％/+43.00％/+269.67％。分业务来看,公司光伏业务换挡提速,受益新建产能持续释放+新市场扩展,营收同比+93.75％至125.96亿元;锂电池业务增长持续,营收同比+79.00％至15.61亿元;磁性材料业务基本盘稳固,2022年营收同比+1.76％至42.04亿元;器件业务营收同比+10.63％至7.21亿元。整体而言,公司磁材产业稳健提质,而新能源板块业务(光伏+锂电)快速成长,截止2022年末,公司已拥有8GW电池片、7GW组件和2.5GWh锂电池的内部产能,且2022年公司决策投资32.51亿元共涉及5大扩建项目,后续产能陆续释放将成为公司进一步增长的扎实基础

   磁材+器件业务:磁性材料龙头地位稳固,纵向延伸电感、马达等器件。磁材方面,公司到2022年底具备16.2万吨永磁、5万吨软磁、2.5万吨塑磁年产能。

   此外,公司横向还在积极扩充磁粉芯、复合永磁、复合软磁、纳米晶材料等材料体系,不断增加品类,满足不同客户的一站式采购需求。器件方面,目前公司布局产品包括电感、环形器/隔离器、振动器件等。其中振动器件业务相对稳定,公司具备4亿只年产能,下游覆盖安卓各品牌手机厂商。电感方面,公司着力于一体成型电感、叠层电感、薄膜电感等多品类布局,于2022年1月规划新建年产51.2亿只的高效一体电感项目,呈加速扩张趋势。

   风险因素:磁性材料行业发展不及预期;新能源电池下游景气度不及预期,光伏产品价格持续下滑;公司器件业务推广不及预期。

   盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头,扎实推进磁材+器件、光伏+锂电两大产业群布局。进入2023年公司光伏业务持续扩产,组件业务有望持续高增长,同时小动力锂电也将随着扩产加速落地,我们上调公司2023/2024年净利润预测至22.4/26.6亿元(原预测为20.1/26.0亿元),新增2025年预测为29.5亿元,对应EPS预测分别为1.37/1.63/1.82元。参考公司历史估值水平,过去3年PE-forward中枢为20倍,我们基于客观审慎原则给予2023年20倍目标PE,对应目标价位27元,维持"买入"评级。