航发科技(600391):半年度业绩扭亏,内外贸共振助力公司全面向好-2023年半年度业绩预告点评

事件:2023年7月12日,公司发布2023H1业绩预告,预计归母净利润1050-1250万元,预计扣非归母净利润700-840万元,同比实现扭亏。

   点评:内外贸全面向好,降本增效助力经营好转:23H1,公司内贸航空及衍生品产品任务持续增加,产品交付量同比有所增长,加之国际转包业务客户需求逐步回升,推动公司内贸航空及衍生品和外贸转包收入同比实现双增长。同时,公司持续开展"提产能、降成本"专项工作,公司经营效益得到改善。此外,23H1人民币对美元贬值,对公司出口业务产品毛利及汇兑损益也产生了积极贡献。

   内贸重点型号需求稳定,批产能力提升有望带动盈利能力向上:根据公司2020年年报披露信息,科研生产"再获新突破":内贸重点产品交付再创新高,科研型号取得了重要进展;2022年报披露,公司提前识别项目风险,科学策划,积极应对,再次取得科研生产的全面胜利;年度科研任务均按期完成,达到型号既定节点目标。我们认为,随下游装备的逐步列装上量,一方面将带动公司内贸业务营收快速增长,另一方面随产量规模提升带来的毛利率改善,将加速公司利润提升。

   公共卫生问题缓和,外贸业务持续修复:公司外贸业务近几年受中美贸易摩擦及全球公共卫生问题影响,承压严重。收入规模从2019年的超过15亿元,萎缩到2021年的8.4亿元,2022年已经恢复到8.8亿元,随全球公共卫生问题缓和,国际航宇市场有望复苏,并有望带动公司外贸业务恢复。

   盈利预测、估值与评级:航发科技作为国内为数不多的航空发动机偏下游的企业,在国家安全发展的大背景下有望深度受益于侦察机、轰炸机等战略平台的放量;

   国际航宇市场随公共卫生问题缓和也有望带动公司外贸业务的增长。我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年净利润0.8/1.2/1.5亿元,对应EPS分别为0.25/0.36/0.47元,当前股价对应PE分别为90x/63x/49x。维持"增持"评级。

   风险提示:国防军费增长不及预期的风险;航空发动机需求不及预期的风险;供应链稳定性不及预期的风险。