药石科技(300725):收入稳健增长,利润暂时承压-2023中报点评报告

事件:药石科技发布2023年中报:公司2023H1实现营收8.44亿元,同比增长14.89％;归母净利润1.14亿元,同比下滑25.61％;扣非归母净利润1.08亿元,同比下滑28.36％。2023Q2单季度,公司实现营收4.61亿元,同比增长15.44％;归母净利润0.56亿元,同比下滑31.76％;扣非归母净利润0.67亿元,同比下滑22.48％。主要由于新产能折旧5226.66万元,人工成本同比增加0.7亿元、研发费用同比增长0.21亿元,可转债利息支出同比增加1583.06万元等因素。

   投资要点:

   分子砌块规模化供应增长,专注研发新分子砌块成果显著2023H1分子砌块收入1.83亿元,同比增长5.36％;CDMO收入6.51亿元,同比增长17.35％,其中分子砌块规模化供应收入1.85亿元,同比增长30.28％。同时,公司重视分子砌块研发创新,2023H1公司新设计分子砌块超7000种,完成超4000种全新分子砌块合成。

   产能建设持续推进,客户数量不断增长浙江晖石工厂502车间已于2023Q1实现满产能力并实现多个API产品交付。此外,美国药石宾州WestChester的工艺研发中心于2023H1正式启用,助力临床阶段GMP项目交付。截至2023H1公司活跃客户数达600家,来自活跃客户的收入7.88亿元,同比增长16.91％。

   盈利预测和投资评级考虑到由于产能折旧、人工成本、研发费用、可转债利息投入增加,我们适当下调盈利预测,预计2023/2024/2025年营业收入为18.80亿元/22.92亿元/28.01亿元,对应归母净利润3.08亿元/3.71亿元/4.67亿元,对应PE为29.94/24.90/19.78X。我们仍长期看好公司在CDMO领域一体化布局,随着产能陆续投放,业绩有望维持稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示竞争格局恶化;新冠疫情加剧;药石科技CDMO产能释放不及预期;药石科技CDMO订单承接不及预期;汇率波动;原材料价格波动。