奥飞数据(300738):IDC收入稳步提升,受益AI建设浪潮

数据中心收入稳步提升,有望持续受益于AI算力建设浪潮2023年以来,在AIGC等新应用带动下,公司IDC业务发展提速,1H23营收同比增长21.65％至6.67亿元,主要受益于廊坊固安、广州南沙等数据中心项目交付后带来的收入增量贡献;此外,分布式光伏业务进展顺利,截至1H23共实现72个并网发电项目,签约合计达202MW。我们认为稳步扩张的核心地段IDC储备以及分布式光伏业务的拓展为公司长期发展奠定坚实基础,预计其23-25年EBITDA分别为6.19/8.18/11.00亿元。考虑到公司的IDC资源储备优势及AI带来的增量需求,给予其23.5倍2023年EV/EBITDA估值(可比平均:17.03),对应目标价12.83元。

   自建数据中心迎新一轮交付,AIGC带来的增量算力需求加速营收增长1H23公司IDC业务实现营收5.82亿元,同比增长19.45％,主要系公司廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心等项目的首期交付后所带来的收入增量逐步释放。据公司1H23财报,廊坊固安/广州南沙二期/天津武清/云南昆明的数据中心项目均在稳步推进,预计在下半年将陆续开始首批机柜交付,此外,公司战略性布局成渝节点,以3.1亿元收购成都万达电子100％的股权,我们认为随着AIGC持续为行业带来增量需求,叠加公司新建数据中心项目陆续交付,其收入利润有望加速增长。国际业务方面,随着疫情影响减退,公司国际业务逐步恢复,1H23香港及海外收入上升1.12％至1.19亿元。

   积极布局分布式光伏发电业务,费用率控制良好新能源业务方面,1H23分布式光伏发电业务贡献营收1527万元,同比增长929％。截至1H23末,子公司奥飞新能源共实现并网发电72个项目,签约合计约202MW。据公司2023年经营计划,公司将继续拓展分布式光伏发电业务,2023年签约目标为400MW,争取交付200MW,同时将积极布局光伏储能业务。盈利能力方面,1H23公司综合毛利率为27.76％,较2022年下降0.43pct,主要系新项目交付带来折旧摊销费用增加所致。费用率方面,得益于公司优秀的费用控制,1H23公司销售/管理/研发费用率同比下降0.19/1.95/1.28pct至1.50％/5.61％/2.62％。

   看好公司长期发展,维持"买入"评级我们看好公司机柜规模及EBITDA增长势头延续,预计公司2023-2025年EBITDA分别为6.19/8.18/11.00亿元。2023年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为17.03倍,考虑到公司的IDC资源储备优势及AI带来的增量需求,给予其23.5倍23年EV/EBITDA估值,对应目标价12.83元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。