江苏神通(002438):核电订单陆续兑现,利润逐步回暖-2023年半年度报告点评

事件:公司发布半年报:2023年半年度公司营收9.99亿元,同比增长8.28％;分别实现归母/扣非归母净利润1.25/1.16亿元,同比分别增长20.37％/28.68％。其中,Q2单季度公司实现营收5.02亿元,同比增长22.03％;归母/扣非归母净利润分别为0.49/0.45亿元,同比分别增长62.72％/90.99％。

   多品类业绩回暖,核电阀门订单逐步兑现2023Q1-2公司分别实现营收4.97/5.02亿元,同比分别变化-2.79％/22.03％。分行业看:公司23H1核电/能源/冶金/节能服务行业分别实现营收3.51/3.42/1.68/0.86亿元,同比分别增减57.66％/13.93％/-41.92％/53.41％,其中核电行业贡献最大营收增量。

   盈利能力持续改善,期间费用管控良好盈利能力方面,2023H1公司毛利率/归母净利率分别为30.48％/12.55％,同比分别增长2.15/1.26pct。期间费用方面,23Q2公司销售/管理/财务费率分别为7.14％/6.27％/1.74％,同比分别增减-2.02/+0.71/+0.66pct;其中,财务费率增加系公司支付的银行借款利息比去年同期增加所致。同期公司研发投入同比增长38.32％,对应研发费率为3.97％,同比增加0.47pct。

   传统业务推力强劲,新赛道建设持续推进核电军工业务方面,2022年国常会审批通过的10台核电机组(数量较2021年翻倍)给核电阀门行业带来高景气,而今年7月31核准审批通过6台机组有望延续景气,未来或对公司业绩形成助推。新兴业务方面,氢能源领域,公司是唯一通过国内三方检测的70MPa车载减压阀生产商,现已通过核心大客户内测,部分产品已出口国外;半导体领域真空阀门、超洁净阀门等也已进入样机试验、验证阶段;后续均有望逐步释放业绩。

   投资建议与盈利预测公司为国内特阀提供商,在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下,业绩有望实现持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收23.71/28.69/34.38亿元,归母净利润为3.04/4.09/5.14亿元,EPS为0.60/0.81/1.01元/股,对应PE为18.49/13.74/10.93倍,维持"买入"评级。

   风险提示行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险