横店东磁(002056):光伏量利双增,海外布局优势凸显-公司动态点评

事件:8月16日公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入102.46亿元,同比增长9.35％;归母净利润12.12亿元,同比增长52.03％;扣非后归母净利润12.5亿元,同比增长88.4％。2023Q2单季度公司实现营收56.14亿元,同比增长12.88％、环比增长21.21％;归母净利润6.29亿元,同比增长45.84％、环比增长7.93％。

   光伏持续放量,锂电逆市提升。2023H1公司光伏业务实现收入67.97亿元,同比增长15.95％,实现电池外销约1.2GW、组件出货超3.3GW,组件出货同比增长50％。公司新推出的N型TOPCon组件产品技术领先,光伏业务增长支持力度强。同时由于产业链上游硅料价格大幅下跌,公司2023H1光伏业务毛利率达24.32％,同比增长11.09pct,盈利能力凸显。锂电业务方面,2023H1实现锂电收入9.4亿元,同比增长15.45％,实现锂电池出货1.4亿支,同比增长36％。锂电产业在下游小动力主要应用市场需求不景气,业内企业普遍开工率不高的情况下,实现收入和出货量逆市增长。同时,公司户储产品实现海外出货,有望依托公司海外品牌渠道优势快速铺开。

   磁材器件稳扎稳打,应用领域有的放矢。2023H1公司磁材业务实现收入18.2亿元,出货9.2万吨,出货量同比持平;器件业务实现收入3.6万元,同比略有下降。在磁材部分应用领域需求疲软的情况下,公司软磁产品主攻新能源汽车和光伏逆变器领域,出货量持续提升;塑磁产品在汽车领域拓展成效明显,实现业绩增长。器件方面,公司加大了振动马达在非手机应用领域的拓展力度,对冲手机领域中智能手机出货量下降的不利影响。差异化发展和精细化管理助力降本增效,公司磁材器件业务发展稳健。

   立足横店放眼全球,境外表现亮眼。公司具有前瞻性的国际视野,市场布局多点开花,当前产品已销往全球70多个国家和地区。2023H1公司实现境外收入64.14亿元,同比增长30.21％,占公司总营收比例为62.6％,公司收入重心进一步向境外转移。盈利能力方面,2023H1境外毛利率为25.48％,同期境内毛利率为19.35％。出货分布方面,2023H1欧洲市场组件出货占比约75％,日韩市场占比超10％,国内市场占比约12％,日韩和国内市场均实现翻番以上增长,澳州、印度、拉美等地区市场拓展也初显成效。由于海外市场仍有光伏组件需求增量,且盈利能力显著优于境内,公司有望通过成熟的海外布局实现出货和盈利双增。

   产能大幅增长打造业绩强支撑。截至2023年6月30日,公司磁性材料产业具有年产22万吨铁氧体预烧料、16.2万吨永磁铁氧体、5万吨软磁、2.5万吨塑磁的产能,是全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业;公司新能源产业具有年产8GW电池、7GW组件和7GWh锂电池的内部产能,年产6GWh锂电池项目已于2023年6月投产,现处于产能爬坡阶段;年产2.2万吨永磁和1.5万吨软磁已部分实现投产;2023年上半年,子公司四川东磁分两期投资年产12GW新型高效电池项目、子公司连云港东磁投资年产5GW新型高效组件项目均已规划投资。公司现有产能充足,扩产规划脚步不停,为各项业务上量提供强有力支持。

   投资建议:公司作为磁性材料行业龙头,光伏、锂电业务快速发展,兼具稳健性与成长性,前景广阔。预计公司2023-2025年实现营收分别为245.7亿元、310.34亿元和400.16亿元,实现归母净利润分别为21.57亿元、26.37亿元和33.76亿元,同比增长29.2％、22.2％、28％。对应EPS分别为1.33、1.62、2.08,当前股价对应的PE倍数分别为12.4X、10.2X、8.0X,给予"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。