新兴铸管(000778):H1业绩承压,管材下游有望持续增长-2023半年报点评

事件概述:公司发布2023年半年报:2023H1,公司实现营收245.21亿元,同比减少9.1％;归母净利润8.39亿元,同比减少21.2％;扣非归母净利5.05亿元,同比减少47.5％。2023Q2,公司实现营收126.7亿元,同比减少9.3％、环比增长6.9％;归母净利润4.97亿元,同比增长0.4％、环比增长45.8％;扣非归母净利2.43亿元,同比减少39.5％、环比减少7.2％

   点评:毛利率下滑,优特钢业务承压①量:优特钢业务营收下滑较多。2023H1公司完成金属产品产量458.26万吨。受钢材价格回落影响,各业务线营收均有下滑,其中铸管产品同比下滑11.60％,普钢产品同比下滑7.15％,优特钢产品同比下滑36.23％。②价:公司毛利率下滑。2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比-19.53％,焦炭价格同比-41.68％,主焦煤价格同比-45.31％,废钢价格同比-20.65％,而螺纹钢价格同比下滑17.2％,公司毛利率同比下滑2.51pct至5.73％。分季度看,2023Q2毛利率为6.18％,环比提升0.93pct,同比下滑0.11pct

   未来核心看点:球墨铸铁管龙头,管材下游需求可期①球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司现有铸管+管铸件产能320万吨,目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,生产规模和综合技术实力居全球首位,球墨铸铁管行业龙头地位明确。其中,污水、水利市场占有率保持行业领先,热力管正在加快推广使用。②水利基建有望发力,球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具,2023年投资增速有望保持稳健,而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下,国内铸管市场将迎来新的发展机遇,球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。③产品升级加速推进,焦化产能投产保障原料供应。武安优品种钢比例达到33％,芜湖优钢销量占比达到43％;与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系,ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产,将有效保证公司原料供应

   盈利预测与投资建议:受益于基建需求提振,房地产需求复苏,公司产品毛利率有望回升,我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.30/25.64亿元,对应8月22日收盘价的PE为10x、8x和6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期