众生药业(002317):研发投入翻倍,创新成果持续落地

公司发布2023年半年报:营业收入14.82亿元,同比增长11.80％;归母净利润2.09亿元,同比增长3.12％;扣非后归母净利润为2.29亿元,同比+22.12％。销售、管理费用分别为5.08、0.76亿元,同比+6.03％、-1.89％,费用率分别34.26％、5.13％。研发投入为1.67亿元,同比+107.22％,占营收11.25％,体现公司加强创新研发的决心。

   中成药短期承压,长期发展稳健。分领域看,化学药、原料药、中药材三大领域均实现较高增长,同比增速分别为+45.86％、+19.28％、+42.68％,而中成药领域实现负增长(-5.24％),可能受到Q1疫情以及复方血栓通和脑栓通集采降价综合影响,随着降价影响的消化,集采品种有望进一步下沉市场以价换量。公司也在中成药领域持续加大资源投入,如建设智能化中药提取车间、推进重要休眠产品复产攻关等。

   创新转型取得重要成果,首款创新药已经上市。公司在上半年取得多项创新成果:已有7个创新药项目处于临床阶段,首个创新药来瑞特韦片成功上市,用于治疗轻中度COVID-19成年患者,是公司创新转型的重要里程碑;ZSP1273片用于预防和治疗甲型流感及人禽流感,已达到Ⅲ期临床主要终点,有望于明年获批;呼吸领域两款重磅产品将产生协同,成为公司的第二增长曲线;ZSP1601是首个完成健康人药代及安全性临床试验的用于治疗NASH的国内创新药项目,已完成IIb期首例患者入组;RAY1225对GLP-1和GIP受体均有较高的激动活性,拟用于降糖、减肥等代谢疾病,已于5月完成首例患者入组。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025EPS分别为0.54、0.62、0.71元/股,我们持续看好公司核心业务的稳健性以及创新药的高效进展。参考可比公司,给予公司23年40xPE,合理价值为21.76元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。集采降价超预期,管线进度不及预期,产品放量不及预期