凯盛新材(301069):氯化亚砜盈利短期承压,PEKK放量打开成长空间

事件描述

   8月25日晚间,公司发布2023年半年报,公司2023H1实现营业收入4.92亿元,同比降低6.02％;实现归母净利润1.03亿元,同比降低21.51％。基本每股收益0.25元/股,同比降低21.52％。

   无机化学品上半年业绩承压,羧基/羟基氯化物业绩增长显著总体来看,公司2023H1实现营业收4.92亿元,同比降低6.02％;实现归母净利润1.03亿元,同比降低21.51％;实现扣非归母净利润1.01亿元,同比降低19.26％;基本每股收益0.25元/股,同比降低21.52％。分业务来看,无机化学品方面,2023H1公司实现营业收入1.01亿元,同比降低52.85％;毛利率为36.65％,同比降低7.88pcts,主要是受到氯化亚砜和硫酰氯价格下跌的影响。羧基氯化物方面,2023H1公司实现营业收入3.26亿元,同比增长22.64％;毛利率为40.42％,同比增长5.06pcts,主要受益于公司高毛利的芳纶单体产能利用率快速提升。羟基氯化物方面,2023H1公司实现营业收入0.58/亿元,同比增长75.22％;毛利率为24.41％,同比增长5.77pcts,主要受益于氯醚产能利用率的提升。

   PEKK放量在即,打造业绩新增长极PEKK材料性能优异,附加值高,处于材料金字塔的塔尖,对国家战略发展及产业升级具有重大意义。但由于PEKK技术壁垒极高,目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现量产,考虑到其战略意义,PEKK材料亟需实现国产化。公司于2013年开始进行PEKK独立研究,十年磨一剑,打破国外技术封锁,成功实现PEKK连续化及规模化生产,并取得PEKK相关发明专利35项,形成了一套自有的完整生产技术体系,填补了国内PEKK生产技术的空白。公司自主技术支持的1000吨/年PEKK将于2023年正式投产运行,届时公司将成为国内首家实现PEKK量产的企业,开启PEKK国产替代新时代。

   投资建议公司作为全球氯化亚砜头部企业,积极拓展产业链下游产品,已逐步形成以氯化亚砜业务为基础,进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等,再到高性能高分子材料聚醚酮酮(PEKK)及其相关功能性产品的立体产业结构,未来增长可期。鉴于公司主营产品氯化亚砜处于周期底部,新产品PEKK和LiFSI投产时间有所调整,预计公司2023年-2025年分别实现营业收入12.93、23.57、33.40亿元(前值分别为14.50、26.06、36.53亿元),实现归母净利润2.72、5.03、6.69亿元(前值分别为3.46、6.11、8.45亿元),对应PE分别为32、17、13倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示(1)行业竞争加剧;(2)下游需求不及预期;(3)原材料价格波动;(4)公司扩产进度不及预期。