和元生物(688238):CDMO业务短期波动,新产能支撑公司未来发展-2023年中报点评

投资要点:

   和元生物于8月23日发布2023年中报:2023H1公司实现营业收入8375.10万元,同比减少37.9％;归母净利润-4479.79万元,同比减少323.7％,主要由于:1)上半年内外部经济市场回暖速度不及预期,下游客户融资不顺畅,导致公司在市场业务拓展、项目交付等方面受到不同程度影响,短期内营业收入及回款速度下降;2)公司加大研发投入,并为临港基地不断储备人员,短期内导致运营成本大幅增长,营业毛利和净利润下降。其中,Q2单季收入为5295.96万元,同比减少14.3％,归母净利润-1305.46万元,同比减少-264.1％,环比Q1业绩有所恢复。

   CRO业务增长较快,CDMO业务有所波动。1)CRO业务2023H1实现销售收入3308.72万元,较上年同期增长35.7％,主要得益于公司不断推出新产品,尝试拓展新领域,扩大服务场景,进一步提升市场占有率;2)CDMO业务2023H1实现收入4430.73万元,较上年同期下降58.6％,主要受外部持续经济低迷、市场回暖速度不及预期的影响,下游创新药研发企业融资压力总体上升,药企研发管线的推进呈谨慎态势,导致公司CDMO项目订单不同程度延缓,短期内表现业绩下滑。但公司积极应对,发挥业务全面性、技术多样化、项目经验丰富等优势,在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK、干细胞等细胞治疗以及mRNA等多个细分领域开拓国内外新客户,并已取得较好的订单进展;上半年公司支持CDMO客户新取得IND批件7个,新增订单超过1.3亿元。

   研发投入持续加码,临港基地预计下半年投产。公司2023H1研发费用2433.88万元,同比增长71.7％;研发投入占营收比例为29.06％,较上年同期增长18.55pct.。公司持续加大研发投入,在mRNA和外泌体等前沿非病毒载体、病毒载体的研发优化、前沿细胞培养技术工艺的开发、检测技术的开发等方面实施全面布局,进一步充实研发团队力量。随着临港基地各项建设及设备调试工作有序推进,预计2023年下半年项目一期将正式投产,为进一步产能释放做好充分准备,更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。

   盈利预测和投资评级:考虑到全球投融资不确定性及为临港基地储备人才等因素,我们下调前期盈利预测,预期2023-2025年公司收入分别为3.71亿元、5.01亿元、7.13亿元,同比增长27％、35％、