光迅科技(002281):1H23业绩短期承压,关注数通、骨干传输需求

2Q23业绩基本符合我们预期光迅科技发布2023年中报:1H23公司实现营收28.15亿元,同比下降20.54％;归母净利润为2.39亿元,同比下降23.19％;扣非净利润为2.09亿元,同比下降29.37％。对应到2Q23单季度,公司营收为15.47亿元,同比下降15.50％,环比增长21.95％;归母净利润为1.37亿元,同比下降18.57％,环比增长33.82％;扣非净利润为1.32亿元,同比下降18.23％,业绩基本符合我们此前预期,呈环比向好趋势。

   我们认为收入端同比下滑主要系传输产品国内建设放缓、国内外数据和接入产品上半年均处于去库存阶段;分业务看,1H23公司传输、数据和接入营收分别为15.7亿元/12.3亿元,同比下降15.8％/26.1％。2Q23毛利率同比下滑2.67ppt至21.5％,主要原因是:1)传输产品受客户结构和产品结构变化以及消化前期库存影响;2)数据和接入产品国内竞争较激烈,产品降幅较大。

   我们预计未来随着高毛利产品的逐步释放,公司盈利能力有望迎来提升。

   发展趋势主营收入短期承压,AI发展有望拉动高速数通光模块需求。AIGC的快速发展带动算力基础设施景气向上,高速数通光模块全球需求迎来明确提升,海外率先上量。根据公司公告,上半年公司实现400G批量交付,800G多模和单模产品均在送样后获取订单,1.6Tdemo版本于OFC2023上发布。展望未来,我们认为国内互联网企业或将跟进海外大厂AI数据中心建设节奏,公司作为光模块国内供应链的重要参与者,2024年400G及以上数通光模块交付节奏有望复苏,带动公司业绩向好。此外,公司光芯片自研进展顺利,根据公司公告,100GEML有望在明年上量,100GVCSEL则处于预研阶段。

   加快"出海"步伐,境外收入占比提升。1H23公司实现境外收入11.6亿元,同比下降1％,降幅远低于国内同期(-30％),营收占比同比提升8.14ppt至41.28％。据公司公告,公司从去年年底开始海外产能扩建,公司预计马来西亚工厂将在Q3-Q4投产,我们认为投产后公司争取海外订单能力有望提高。

   400G骨干网建设加速,驱动L++波段光放大器增长。中国移动2023年开启骨干网400G规模部署,L++光放大器迎来发展机遇。公司在光纤放大器领域深耕三十余年,已顺利实现L++波段EDFA高性能版的成熟商用。

   盈利预测与估值我们基本维持2023年盈利预测,考虑到明年公司400G及以上数通产品有望进一步放量、L++光放大器带来增长驱动,叠加公司费用控制举措见效,上调2024年盈利预测6.2％至7.55亿元,当前股价对应2023/24年33.7倍/27.9倍P/E。维持跑赢行业评级,基于2024年30倍目标P/E上调目标价5％至28.5元,较当前股价有8％的上行空间。

   风险传输侧、接入侧和数通光模块需求不及预期;新产品开发拓展不及预期。