飞龙股份(002536):规模效应带来利润增长,新能源业务保持高增速

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收19.56亿元,同比+28.09％,实现归母净利润1.42亿元,同比+491.22％。Q2实现营收10.10亿元,同比+41.26％,实现归母净利润0.74亿元,同比+385.04％。我们认为净利润增长的主要原因为公司各业务板块增长带来的整体规模效应提升。

   上半年毛利率提升明显。2023年上半年公司毛利率21.23％,同比+4.57个百分点。毛利率提升原因主要为原材料价格回落,芯片国产替代逐步实现,采购成本下降。其中Q2毛利率为20.23％,同比+4.57个百分点,环比-2.07个百分点。分地区来看,国内销售的毛利率20.02％,同比+1.82个百分点,国外间接销售的毛利率13.75％,同比-1.59个百分点,国外直接销售毛利率22.89％,同比+7.45个百分点。

   费用率持续优化。2023H1公司销售费用率为2.28％,同比-0.31个百分点;管理费用率为5.32％,同比-0.52个百分点;研发费用率为5.21％,同比-1.35个百分点。

   传统业务板块增长,涡壳产品受益于混动汽车市场扩容。2023H1,发动机热管理重要部件业务板块实现营收7.84亿元,同比+15.45％,占营收比重40.10％;发动机热管理节能减排部件实现营收9.76亿元,同比+35.97％,占营收比重49.90％,公司的涡轮增压器壳体产品订单充足,随着混动汽车市场扩容而持续增长。

   新能源热管理收入保持高增速,应用场景覆盖汽车、液冷、光伏等。2023H1,公司新能源汽车、氢燃料电池和液冷数据中心、储能及光伏系统冷却部件与模块的收入达到1.37亿元,同比+94.78％,占营收比重7.01％。

   盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.01亿、3.72亿、4.62亿,EPS分别为0.60元、0.74元、0.92元,PE分别为22.40倍、18.11倍、14.57倍。维持"买入"评级。

   风险提示:汽车市场不及预期;产品开发不及预期