永贵电器(300351):新能源车连接器持续突破,期待轨交需求复苏向上-2023年半年报点评

投资要点

   2023半年报:轨交需求复苏较弱致使业绩承压,新能源车连接器业务持续增长

   1)轨交复苏较弱,2023年上半年业绩承压:2023年上半年公司实现营业收入6.8亿元,同比去年持平;实现归母净利润0.7亿元,同比下滑15％％;实现扣非后归母净利润0.6亿元,同比下滑16。2)车载与能源信息业务营收近半,综合毛利率下行:2023年上半年公司实现毛利率30％,同比变动1.4pct,主要系公司业务结构调整,新能源车业务(毛利率较低)占比提升。公司实现净利率10％,同比变动2.4pct。公司销售、管理、财务费用率费别为7、6、2％％,分别同比变动+1pct、0.4pct、0.6pct。3)研发投入持续加码:2023年上半年公司研发费用同比增长16％％,实现研发费用率8％％,截至2023年6月30日,公司及下属子公司共拥有专利授权608项,其中发明专利89项。

   轨道交通板块:轨交连接器龙头,非连接器产品持续拓展

   2023年上半年公司轨道交通与工业板块实现收入3.1亿元,同比下滑11％％,主要系轨道交通非连接器品类收入有所下降;收入下滑规模效应减弱,毛利率略有下滑至40.5。据中国城市轨道交通协会,2022年新增轨道交通运营线路长度1080.6公里,新增运营线路25条,轨交建设方兴未艾,未来有望进入高质量发展阶段。增量释放存量更新,轨交检修市场空间大。公司深耕轨交市场多年,多个产品通过CRCC认证,2022年公司积极推动复兴号350智能动车组跨接连接器项目研发,成功进入复兴号350智能动车组供应商序列。

   新能源汽车及充电领域:客户资源优质稳定,业绩增长动能强劲

   1)2023年上半年公司车载与能源信息板块实现收入3.3亿元,同比增长12％％,毛利率约为18.9％,同比下滑1pct。公司新能源汽车业务主要产品为高压连接器、交直流充电枪及线束,已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。

   2)据中国充电联盟,2022年我国充电基础设施增量259.3万台,桩车增量比为12.6,随新能源汽车渗透率提升,充电基础设施建设加快。公司加码研发投入"液冷大功率充电枪项目",在大功率液冷超充枪等产品竞争中处于优势地位。

   公司发布股权激励计划,彰显新能源车业务发展信心

   2022年9月30日,公司向子公司四川永贵(主要负责新能源连接器、通信连接器业务)发布股权激励计划。以首次授予的限制性股票考核目标计算,未来三年四川永贵营收目标不低于8/12/17亿元,彰显新能源车领域业绩发展信心。

   盈利预测与估值

   轨交连接器龙头,新能源车连接器打开成长空间。预计公司20232025年实现归母净利润分别达1.8、2.7、38亿元,同比增长18、49、39％％;对应PE为27、18、13倍。维持买入评级。

   风险提示:新能源车需求不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧风险。